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农林牧渔行业总结：6月猪价触底反弹，成本差异带来业绩分化

核心内容

2021年6月，生猪养殖行业经历价格触底和小幅反弹，行业整体面临业绩压力，但部分企业已开始显现成本控制成效。随着下半年需求旺季的到来，行业盈利有望逐步改善。同时，行业集中度持续提升，头部企业出栏量增长显著，市场格局正在发生结构性变化。

主要观点

1. 猪价触底反弹

   • 6月猪价已触底，小幅回升，但全面反弹仍需需求端提振和库存消化。
   • 国家发改委启动中央收储政策，对稳定猪价和养殖户情绪起到积极作用。
   • 预计全年生猪均价将在20-25元/公斤区间。

2. 销量增长，出栏均重分化

   • 多数上市养殖企业6月出栏量同比增长，但环比变化不一。
   • 出栏均重出现明显分化，天邦股份和天康生物均重增加较多，金新农则因加大仔猪出栏导致均重下降。

3. 行业集中度提升

   • 头部企业如牧原股份、正邦科技出栏量增速显著，行业整体出栏量同比增长91%。
   • 头部企业出栏量增速远高于行业平均水平，养殖集中度持续上升。

4. 成本逐步回归，盈利有望改善

   • 头部企业2021年出栏目标维持高增，表明行业扩张意愿强烈。
   • 正邦科技等企业在成本控制方面初见成效，预计全年成本有望逐步改善。
   • 随着出栏量增加和生产效率提升，企业盈利能力将逐步修复。

5. 行业展望与风险提示

   • Q2猪价急跌已造成较大业绩压力，但价格已触底反弹，年内最差时期或已过去。
   • 中长期来看，扩规模、抢市占仍是行业变革主线，规模企业具备更强抗风险能力。
   • 风险包括畜禽价格波动、出栏量扩张不及预期、疫情风险、成本控制不及预期等。

关键信息

6月猪价表现

• 牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份6月育肥猪销售均价分别为13.58、13.66、14.20、14.54和14.02元/公斤，环比分别下降23.06%、22.03%、22.23%、21.24%、22.41%。
• 6月猪价触底，价格反弹尚需需求端提振。

出栏量与均重

• 6月十二大养殖企业合计出栏819.47万头，同比增长91%。
• 牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份等企业出栏量同比增长显著，其中正邦科技同比增长128%。
• 多数企业出栏均重略有上升，但金新农因加大仔猪出栏，均重下降21.19公斤。

成本与盈利

• 前五大生猪企业中，除牧原股份外，其余均出现亏损，新希望亏损最大，达29.5-34.5亿元。
• 正邦科技在Q2费用端降低1.5元/公斤，效率提升降低成本0.5元/公斤，成本控制初见成效。
• 随着出栏量增加、固定成本分摊和生产效率提升，企业完全成本有望改善，盈利将逐步恢复。

行业扩张与集中度

• 头部企业出栏目标增长显著，如牧原股份2021年出栏目标为3600-4500万头，较2020年增长98.74%-148.43%。
• 企业扩规模抢市占仍是行业主线，规模效应将增强抗风险能力。

行业大事预告

• 2021年7月31日：中国将公布6月能繁母猪及生猪存栏数据。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：看好，预计行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 分析师：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究负责人）。
• 研究助理：孟林（北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科）。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

总结

6月猪价触底反弹，行业整体面临业绩压力，但价格已企稳。企业出栏量增长显著，但出栏均重出现分化，反映企业策略差异。随着成本逐步下降和需求旺季来临，盈利有望改善。行业集中度持续提升，头部企业具备更强的抗风险能力和扩张潜力，中长期来看，扩规模、抢市占仍是行业主线。