20210120-东兴证券-农林牧渔行业_出栏目标基本达成_产能储备步履不停_11页_971kb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年底至2021年初中国农林牧渔行业，尤其是生猪养殖板块的表现与发展趋势。报告指出，行业整体呈现猪价季节性反弹、企业出栏目标基本达成、市场集中度显著提升以及产能储备持续加码的特点。

主要观点

1. 猪价呈现旺季反弹趋势

• 12月猪价强势反弹：前五大生猪养殖企业12月育肥猪销售均价环比11月均有显著上涨，其中牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份的销售均价环比增幅分别为+14.6%、+11.7%、+9.9%、+10.3%、+7.6%。
• 供需共振推动反弹：猪价上涨是供需两侧共同作用的结果，包括供给端生猪数量减少、压栏惜售心理，以及成本上升、进口冷冻肉受限和春节前消费旺季等因素。
• 节前猪价或高位震荡：随着南方腌腊需求结束，猪价上涨动力减弱，预计春节前将维持高位震荡走势。

2. 出栏目标基本达成，市场集中度提升

• 出栏量大幅增长：除温氏股份外，其他上市企业均实现出栏量同比大幅增长，其中新希望、傲农生物和金新农年度出栏量翻倍以上。
• 头部企业占据主导地位：牧原股份超越温氏股份，成为2020年唯一出栏量过千万的企业，行业集中度显著提升。
• 非瘟影响深远：非瘟疫情促使头部企业加快生物安全体系建设，实现先于行业复苏，推动市场格局变化。

3. 新年蓄势待发，产能储备持续加码

• 2021年出栏计划翻倍增长：牧原股份、正邦科技和新希望等企业2021年计划出栏量持续增长，牧原股份预计出栏4000-5000万头。
• 产能储备雄厚：牧原股份年末能繁母猪存栏262.4万头，后备母猪存栏131.9万头，合计近400万头。正邦科技和新希望也有超过200万头的产能储备。
• 规模扩张是趋势：头部企业持续扩张产能，以提升市占率和行业话语权，2021年规模扩张仍将持续。

关键信息

出栏量与价格表现

• 12月出栏量增长：除天邦股份外，其他十一家企业均实现出栏环比增长，其中金新农、大北农、天康生物、牧原股份和正邦科技增幅最大。
• 出栏均重下降：为了完成全年出栏目标，部分企业单月出栏均重下滑，幅度从2.3公斤到19公斤不等，反映抢出栏行为。

行业集中度提升

• 2020Q3市占率提升：十一家养殖上市企业的出栏市占率从2019年的8.3%提升至2020Q3的13.81%，预计Q4将进一步提升。
• 非瘟推动行业整合：非瘟疫情促使企业加强生物安全措施，头部企业率先复苏，加速了行业集中度的提升。

产能储备情况

• 生产性生物资产增长显著：截至2020年三季度，各上市企业生产性生物资产均实现50%以上的快速增长，部分企业同比翻倍。
• 能繁母猪存栏增长：统计局数据显示，2020年末能繁母猪存栏同比增长35.1%，为未来出栏增长奠定基础。

风险提示

• 价格波动风险：畜禽价格可能因市场供需变化而波动。
• 出栏量不及预期：部分企业可能因疫情、成本等因素导致出栏量增长不及预期。
• 疫情风险：非瘟疫情仍可能对行业造成影响。
• 成本控制风险：企业成本控制能力将直接影响盈利能力和市场竞争力。

未来展望

行业趋势

• 短期以量补价：头部企业有望通过成本优化和出栏增长，实现以量补价的盈利模式。
• 中长期规模扩张：规模扩张是提升行业集中度、增强市场话语权的关键路径，建议持续关注养殖企业的规模与成本两大核心要素。

行业指数

• 行业市值与流通市值：行业市值为13164.38亿元，流通市值为10664.17亿元，占市场总市值比例较小。
• 行业平均市盈率：13.81，低于市场平均市盈率24.15，反映行业估值相对合理。

结论

2020年农林牧渔行业，尤其是生猪养殖板块，在非瘟疫情后展现出强劲复苏态势，头部企业通过优化成本结构和扩大产能，实现了出栏量的大幅增长和行业集中度的显著提升。2021年，行业将进入新一轮规模扩张期，继续关注企业的规模扩张和成本控制能力是投资的重要方向。