20210521-东兴证券-农林牧渔行业_4月猪价震荡下行_6-7月有望出现反弹_11页_1mb

农林牧渔行业总结：4月猪价震荡下行，6-7月有望反弹

核心内容

2021年4月，猪价延续下行趋势，主要由于供过于求和消费疲软的影响。随着夏季消费旺季来临及非瘟疫情对产能的断档影响显现，预计6-7月猪价有望出现反弹。全年猪价维持在25元/公斤左右，行业整体保持震荡走势。

主要观点

• 猪价走势：4月猪价继续下跌，主要受供给端释放和需求端疲软影响。短期猪价在底部震荡，下跌空间有限，6-7月有望反弹。
• 企业出栏情况：头部企业如牧原股份、正邦科技、新希望等出栏量保持高增长，行业集中度持续提升。牧原股份出栏量稳居行业第一，正邦科技出栏量同比增长显著，逐步占据行业第二位置。
• 以量补价策略：在猪价下行阶段，养殖企业通过提升销售量来弥补价格下跌带来的收入减少，部分企业如金新农实现销售收入大幅增长。
• 成本控制：尽管受疫情防控和饲料价格上涨影响，行业整体成本有所上升，但随着企业规模扩大、成本分摊和管理优化，2021年全年完全成本有望回归正常水平。
• 行业前景：非瘟疫情对行业带来不确定性，但企业防控能力提升和产能储备扩充有助于行业增长延续，预计Q3和Q4将进入猪价景气区间。

关键信息

4月猪价表现

• 主要企业销售均价：牧原股份21.11元/公斤（-27.46%），正邦科技21.36元/公斤（-36.14%），温氏股份21.95元/公斤（-33.97%），新希望21.56元/公斤（-34.43%），天邦股份21.09元/公斤（-34.65%）。
• 猪价下行原因：供给端持续释放，压栏大猪出栏增加，叠加节日消费提振有限，导致猪价超跌。
• 短期展望：压栏大猪尚未出清，猪价短期内难以反弹，但消费旺季和产能断档或带来支撑。

出栏数据与增长

• 4月出栏量：牧原股份314.5万头（+11.0%），正邦科技118.44万头（+14.1%），温氏股份62.34万头（+4.7%），新希望83.79万头（-1.9%），天邦股份20.28万头（-39.0%）。
• 1-4月累计出栏量：牧原股份1086.50万头（+185.10%），正邦科技376.29万头（+145.14%），新希望312.15万头（+175.26%），温氏股份271.96万头（-12.74%）。
• 行业集中度提升：十二家养殖企业4月合计出栏720.82万头，同比增长109.32%。头部企业仍保持高速增长，行业集中度进一步提升。

成本与盈利

• 2021Q1完全成本：牧原股份约16元/公斤，正邦科技21.6元/公斤，温氏股份15元/公斤，新希望近20元/公斤，天邦股份24元/公斤，大北农18-19元/公斤，金新农17.84元/公斤。
• 全年成本目标：温氏股份目标10-11.5元/公斤，天邦股份目标15元/公斤。随着规模扩大、效率提升和种群结构优化，成本有望逐步改善。
• 盈利分化：部分企业如牧原股份、傲农生物、唐人神、龙大肉食等净利润增长显著，而温氏股份、新希望等企业净利润下滑。

行业趋势与建议

• 行业发展趋势：非瘟疫情对行业造成影响，但企业防控能力提升、产能储备扩充及种群结构优化有助于行业增长延续。
• 投资建议：建议持续关注养猪企业的规模扩张与成本控制能力，行业集中度提升将推动龙头企业表现优于行业整体。
• 风险提示：包括畜禽价格波动、企业出栏量扩张不及预期、疫情反复、成本控制不及预期等。

行业大事预告

• 2021-06-13：美国公布5月预测大豆年度产量及库存。

附录信息

• 行业数据：行业股票家数85家，占A股总市值2.12%，流通市值1.67%。
• 行业平均市盈率：15.46，高于市场平均市盈率8.34。
• 分析师信息：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究员。
• 研究助理信息：孟林，北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，东兴证券研究所研究助理。

行业评级体系

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（介于-5%至+5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

以上为2021年4月农林牧渔行业报告的核心内容、主要观点及关键信息总结。