20211224-东兴证券-农林牧渔行业上市猪企11月生猪养殖数据跟踪_11月猪价快速反弹_持续关注产能去化_12页_1mb

农林牧渔行业：11月猪价快速反弹，全年均价维持在20元/公斤

核心内容概述

11月猪价出现快速反弹，全国均价一度超过18元/公斤，但随着猪价进入横盘震荡阶段，市场预期全年猪价将维持在20元/公斤左右。此次反弹主要受季节性需求增加、养殖户压栏惜售以及政策提振影响，但未能改变行业整体产能去化趋势。同时，头部养殖企业出栏量环比下滑，养殖成本逐步下降，企业现金流有望改善。报告建议关注具备成本优势和现金流充裕的头部企业，以及在猪价二次探底后具备估值优势的成长型标的。

主要观点

• 猪价反弹超预期：11月猪价反弹高度超出市场预期，主要受季节性需求、养殖户压栏及政策支持影响，但反弹后猪价进入震荡阶段，不具备进一步上涨动力。
• 出栏量与均重变化：上市养殖企业11月出栏量环比明显下滑，主要由于外购仔猪企业减少采购、部分自繁苗企业投苗量下降。出栏均重持续降低，反映养殖户积极出栏情绪。
• 产能去化节奏受影响：猪价反弹可能延缓当前产能去化速度，但行业整体仍处于去化阶段，预计2022年Q2-Q3将出现底部拐点。
• 企业成本下降：随着高价外购仔猪出栏，养殖成本下降明显，头部企业如温氏股份、牧原股份已实现阶段性成本目标，全年成本有望进一步改善。
• 全年出栏目标有望达成：多数企业已接近或达到2021年全年出栏目标，行业进入产能布局收官期，具备充足扩张产能。

关键信息

猪价走势

• 11月猪价反弹，但随后进入震荡状态，预计不具备进一步上涨动力。
• 全年猪价维持在20元/公斤左右，接近非瘟前的较高价格区间。
• 12月17日全国外三元生猪均价为16.45元/公斤，仍未达到多数养殖企业成本线。

出栏数据

• 上市猪企11月出栏量环比大幅下滑，如牧原股份下降26.32%，温氏股份下降34.29%。
• 出栏均重普遍下降，仅温氏、新希望、天邦股份出现上升，主要受仔猪销量下滑影响。

产能与成本

• 头部企业储备充足产能，如牧原股份年底将达7000万头育肥产能。
• 养殖成本逐步下降，温氏股份11月综合养殖完全成本约8.8元/斤，牧原股份11月完全成本约14.7元/公斤。
• 企业持续优化种群结构，提升生产效率，全年成本有望改善。

投资建议

• 建议关注两类企业：一是具备成本优势和现金流充裕的头部养殖企业；二是猪价二次探底后估值具备相对优势的小而美成长型标的。
• 2022年上半年有望成为生猪板块左侧布局时间。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 冬春季节非瘟等疫情爆发风险
• 企业成本控制不及预期

行业大事预告

• 2021-12-29：中国公布11月猪肉进口量（千克）

行业数据概览

企业出栏数据汇总

成本变化

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系信息

• 分析师：程诗月

  • 联系电话：010-66555458
  • 邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480519050006

• 研究助理：孟林

  • 联系电话：010-66554073
  • 邮箱：menglin@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480120080038

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