农林牧渔行业：6月猪价触底反弹，成本差异带来业绩分化-20210722-东兴证券-10页_678kb

农林牧渔行业总结：6月猪价触底反弹，成本差异带来业绩分化

核心内容概述

2021年6月，生猪价格触底反弹，行业整体面临较大的业绩压力，但市场预期已有所修复。随着中央收储政策的启动，养殖户情绪趋于稳定，行业进入底部震荡阶段。全年生猪均价预计在20-25元/公斤之间。同时，各养殖企业出栏量保持高增，但出栏均重出现分化，反映出企业在成本控制和生产策略上的不同表现。中长期来看，行业仍以扩规模、抢市占为变革主线，规模企业具备更强的抗风险能力和盈利弹性。

主要观点

1. 猪价触底反弹

• 6月猪价已触底，出现小幅回弹。
• 国家发改委启动中央收储，表明政府托市意愿强烈，对市场情绪起到稳定作用。
• 价格全面反弹仍需需求端提振及库存消化，预计全年均价在20-25元/公斤之间。

2. 出栏量高增，出栏均重分化

• 十二大生猪养殖企业中，多数公司6月出栏量同比增长，环比变化不一。
• 出栏均重出现分化，天邦股份、天康生物均重增加明显，而金新农则因加大仔猪出栏导致均重下降。
• 头部企业出栏量增速显著，行业集中度持续提升。

3. 成本控制与盈利改善

• 头部企业成本控制初见成效，如正邦科技在Q2费用端降低1.5元/公斤，效率提升降低成本0.5元/公斤。
• 随着出栏量增加、固定成本分摊、管理优化和种群结构优化，全年成本有望逐步回归。
• 下半年需求旺季来临，叠加价格反弹，盈利有望逐季改善。

4. 行业趋势与投资逻辑

• Q2猪价急跌已造成较大业绩压力，但价格已企稳，年内最差时期或已过去。
• 中长期来看，扩规模、抢市占仍是行业主线，规模企业具备更强的融资能力和抗风险能力，有助于在下一轮周期中获得更高业绩弹性。

关键信息

猪价数据

• 6月育肥猪销售均价：牧原股份13.58元/公斤、正邦科技13.66元/公斤、温氏股份14.20元/公斤、新希望14.54元/公斤、天邦股份14.02元/公斤。
• 环比变化：-23.06%、-22.03%、-22.23%、-21.24%、-22.41%。
• 同比下滑：进一步扩大，猪价触底。

出栏量数据

• 6月出栏量：牧原股份347.5万头、正邦科技158.53万头、温氏股份101.1万头、新希望64.63万头、天邦股份31.94万头。
• 同比增速：牧原股份+128%、正邦科技+128%、新希望+30%、天邦股份+33%、温氏股份+19%。
• 行业整体增速：12家上市公司6月合计出栏819.47万头，同比增长91%。

成本与盈利

• 前五大企业半年度业绩预告：除牧原股份外，其他公司均有亏损，新希望亏损最大，达29.5-34.5亿元。
• 成本控制：正邦科技在Q2实现费用端降低1.5元/公斤，效率提升降低成本0.5元/公斤。
• 全年成本目标：牧原股份目标14元/公斤、正邦科技目标19.9元/公斤、温氏股份目标20-23元/公斤、天邦股份目标15元/公斤。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

行业大事预告

• 2021-07-31：中国公布6月能繁母猪及生猪存栏数据。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究。
• 研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，2020年8月加入东兴证券研究所。

行业数据与图表

• 图表1：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）
• 图表2：猪价走势（元/千克）
• 图表3：上市生猪养殖企业月度销量（万头）
• 图表4：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）
• 图表5：十二大上市公司商品猪月度总销量（万头）

表格数据

• 表1：上市公司生猪出栏量（万头）
• 表2：上市公司现有产能及21年出栏目标（万头）
• 表3：上市公司完全成本及21年完全成本目标（元/公斤）
• 表4：相关报告汇总

总结

2021年6月，猪价触底反弹，行业进入底部震荡阶段。中央收储政策对市场情绪起到稳定作用，同时企业成本控制和管理优化逐步显现成效，全年成本有望下降，盈利改善可期。出栏量保持高增，但出栏均重分化，反映出企业在策略上的差异。中长期来看，行业仍以规模扩张和市占率提升为趋势，头部企业具备更强的抗风险能力，有望在下一轮周期中获得更高业绩弹性。