农林牧渔行业：出栏目标基本达成，产能储备步履不停-20210120-东兴证券-11页_624kb

农林牧渔行业总结

核心内容

2020年12月，农林牧渔行业特别是生猪养殖板块表现强劲，猪价呈现季节性反弹趋势，头部企业出栏目标基本达成，行业集中度显著提升，同时2021年产能储备步伐加快，为未来出栏增长奠定基础。

主要观点

• 猪价反弹：2020年12月猪价环比11月大幅上涨，主要受供需共振影响，包括供给阶段性不足、进口冻肉受限及春节前消费旺季等因素。
• 出栏量增长：十一大小猪养殖企业中，除温氏股份外，其他企业均实现出栏量同比大幅增长，其中新希望、傲农生物和金新农出栏量翻倍以上。
• 出栏目标达成：大部分企业完成全年出栏目标，市场集中度进一步提升，牧原股份成为唯一出栏量超千万的企业。
• 产能储备加速：头部企业加快产能扩张，2021年计划出栏量持续增长，牧原股份、正邦科技和新希望具备超过200万头的能繁母猪存栏，为未来出栏增长提供支撑。
• 成本与规模双驱动：企业通过成本优化和规模扩张，有望兑现“以量补价”的逻辑，把握行业集中度提升的黄金期。

关键信息

1. 猪价季节性反弹，量增重减保出栏

• 猪价表现：2020年12月，前五大生猪养殖企业销售均价分别为30.2/32.6/31.0/31.6/30.3元/公斤，环比上涨14.6%至7.6%。
• 供需因素：
  • 供给端：前期猪价下跌导致恐慌抛售和疫情反复，减少市场供给；春节前养殖户压栏惜售。
  • 需求端：南方腌腊需求上升，节前备货开启，拉动消费。
  • 成本支撑：玉米豆粕价格上涨，对猪价形成支撑。
• 出栏策略：为保全年出栏目标，企业普遍降低出栏均重，部分企业销售更多仔猪。

2. 出栏目标基本达成，市场集中度提升

• 出栏数据：2020年，牧原股份出栏1811万头，正邦科技出栏956万头，温氏股份出栏955万头，新希望出栏829万头。
• 出栏增长：除温氏股份外，其他企业均实现出栏量同比大幅增长，其中新希望、傲农生物和金新农增长翻倍以上。
• 市场格局变化：牧原股份超越温氏股份成为行业龙头，非瘟疫情加速了行业集中度提升，头部企业通过生物安全体系升级，率先恢复生产。

3. 新年蓄势待发，产能储备步履不停

• 产能储备：牧原股份年末能繁母猪存栏262.4万头，后备母猪存栏131.9万头，合计近400万头；正邦科技和新希望也有超过200万头的产能储备。
• 2021年出栏计划：牧原股份计划出栏4000-5000万头，正邦科技和新希望计划出栏2500万头，出栏目标持续翻倍增长。
• 企业扩张：上市企业通过经营积累和外部融资，2021年将加速规模扩张，关注“规模”与“成本”两大核心要素。

风险提示

• 价格波动风险：畜禽价格可能因市场供需变化而波动。
• 出栏量不及预期：部分企业可能因疫情或其他因素导致出栏量增长不及预期。
• 疫情风险：非瘟等疫情可能对行业造成持续影响。
• 成本控制风险：企业若无法有效控制成本，可能影响盈利能力。

未来3-6个月行业大事

• 行业基本资料：
  • 股票家数：86家
  • 行业市值：13164.38亿元
  • 流通市值：10664.17亿元
  • 行业平均市盈率：13.81
  • 市场平均市盈率：24.15

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

表格与图表目录

• 图1：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）

• 图2：猪价走势（元/千克）

• 图3：上市生猪养殖企业月度销量（万头）

• 图4：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）

• 图5：上市猪企年度出栏数据（万头）

• 图6：十一大上市公司商品猪月度总销售量（万头）

• 图7：2020Q3各上市企业生产性生物资产（亿元）及同比增速

• 表1：上市企业计划出栏与实际出栏（万头）

• 表2：上市企业现有产能情况（万头）

分析师简介

• 程诗月：东兴证券农林牧渔行业分析师，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券，重点研究畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等领域。

分析师承诺

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