20180805-天风证券-金龙汽车-600686.SH-7月淡季销量保持快速增长_6页_1mb

金龙汽车（600686）总结

核心内容

金龙汽车（600686）在2018年7月实现了客车销量的显著增长，全月销售5,627辆，同比增长60%，环比增长12%。这一成绩主要得益于轻客销量的大幅增长，达到3,654辆，同比增长136%。尽管7月是客车行业的传统淡季，公司依然保持了较高的销量增速，显示出其市场竞争力的增强。

主要观点

• 销量增长：公司客车销量连续第五个月保持在5,000辆以上，7月销量为5,627辆，同比增长60%，环比增长12%。
• 轻客带动增长：轻客销量同比增长136%，成为7月销量增长的主要驱动力。
• 大中客市场表现：大、中客销量同比大致持平，但前7月累计销量分别增长26%和87%，高于宇通的7.6%和0.2%。
• 市占率提升：上半年大中客市占率达到21%，同比提升4个百分点，与宇通的差距由18个百分点缩小至11个百分点。
• 新能源客车市场：在新能源客车补贴退坡的背景下，公司新能源客车销量增长显著，上半年销售0.59万辆，同比增长550%，远高于行业新能源商用车96%的增长水平。新能源客车市场份额从2017年的9%提升至17%。
• 政策支持：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求重点区域公交车在2020年底前更换为新能源汽车，为公司提供增长机遇。
• 国企改革与整合：公司通过增发预案收购厦门金龙25%少数股权，实现100%控股，并计划整合厦门金龙、苏州金龙和厦门金旅，提升市场竞争力和盈利能力。
• 投资建议：公司预计2018-2019年净利润分别为4.9亿和8.6亿，同比增长2%和76%。当前PE为15X，目标价为20.25元，对应18、19年PE为25X和14X，维持“买入”评级。
• 风险提示：整合进度不及预期、客车销量低于预期、新能源客车市场不及预期。

关键信息

销量数据

• 7月销量：5,627辆，同比增长60%，环比增长12%。
• 轻客销量：3,654辆，同比增长136%。
• 大中客销量：7月同比大致持平，前7月累计销量分别增长26%和87%。
• 新能源客车销量：上半年销售0.59万辆，同比增长550%。
• 新能源市场份额：从2017年的9%提升至17%。

财务数据

估值比率

投资建议

• 目标价格：20.25元
• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.21元
• 预期增长：2018年迎来拐点，2019、2020年增长加速。

财务预测摘要

• 2018年：预计净利润4.9亿元，同比增长2%。
• 2019年：预计净利润8.6亿元，同比增长76%。
• 2020年：预计净利润1,137.11亿元，同比增长31.54%。

资产负债表（百万元）

财务状况

• 资产负债率：从2016年的82.35%下降至2020年的76.34%。
• 流动比率：从1.22提升至1.38。
• 速动比率：从1.14提升至1.24。
• 净利率：从-3.29%提升至3.68%。
• ROE：从-20.14%提升至18.95%。

总结

金龙汽车在2018年7月实现了客车销量的快速增长，主要得益于轻客市场的强劲表现。公司上半年大中客销量显著增长，市占率提升，新能源客车市场表现突出，显示出公司在行业变革中的适应能力和竞争优势。通过国企改革和整合，公司进一步增强了市场竞争力和盈利能力。分析师预计公司2018年将迎来业绩拐点，未来两年增长加速，给予“买入”评级，并设定了目标价格。尽管存在一定的风险，但公司展现出强劲的增长潜力和市场地位。