20181106-天风证券-金龙汽车-600686.SH-10月市场需求较弱_产销相对平淡_6页_600kb

金龙汽车（600686）总结

核心内容

金龙汽车（600686）在2018年10月的市场需求较弱，导致产销相对平淡。公司10月客车销量为3791辆，同比下降30%，环比下降31%，而宇通客车分别下降15%和21%。大中型客车合计销量1447辆，同比和环比分别下降25%和3%。尽管销量下滑，公司10月产量为4704辆，高于销量，预计11月销量将有所回升。

公司近年来市场份额持续提升，前9月大中客市场份额已从2017年的15%提升至19%，与宇通的差距从20个百分点收窄至14个百分点。

主要观点

1. 行业趋势

   • 新能源客车补贴加速退坡，行业寡头化趋势明显。
   • 电动福建规划、苏州金龙资质恢复、出口复苏为公司带来业绩拐点。
   • “雄安模式”和“电动福建”经验有望在全国复制，推动电动公交市场发展。

2. 政策影响

   • 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确要求2020年底前重点区域公交车全部更换为新能源汽车，为电动公交市场带来增长空间。
   • 海外市场输出为公司提供新的业绩增长点。

3. 国企改革与整合

   • 公司于2018年5月31日公告募集17亿元增发预案，收购厦门金龙25%少数股权，实现100%控股。
   • 7月23日完成工商变更登记，整合厦门金龙、苏州金龙和厦门金旅，提升市场竞争力和盈利能力。

4. 财务预测

   • 预计公司2018-2020年净利润分别为1.68亿元、5.69亿元和10.59亿元，分别同比下降64.83%、增长238.18%和增长85.93%。
   • 2018年EPS为0.28元，对应PE为28.57倍；2019年EPS为0.94元，对应PE为8.45倍；2020年EPS为1.75元，对应PE为4.54倍。
   • 2018年EV/EBITDA为6.76倍，2019年为0.59倍，2020年为0.05倍，显示估值持续下降。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司整合和经营在2018年迎来拐点，2019、2020年增长加速。
• 风险提示：整合进度不及预期、客车销量低于预期、新能源客车市场不及预期。
• 股价走势：当前价格为7.93元，目标价格未明确。
• 市场表现：前9月大中轻型客车市占率有所提升，显示公司市场份额持续增长。

财务数据概览

财务比率

营运能力

市场与行业分析

• 市场趋势：10月市场需求较弱，销量下滑，但产量较高，预计11月销量将回升。
• 行业竞争：新能源客车补贴退坡背景下，行业集中度提升，公司有望受益于市场整合。
• 政策支持：政府推动新能源公交市场，为公司提供增长机会。
• 海外市场：出口复苏为公司带来业绩提升，增强市场竞争力。

总结

金龙汽车在2018年10月面临市场需求疲软，销量下降，但公司通过整合和政策支持，有望在2019和2020年实现业绩增长。尽管短期内面临挑战，但公司市场份额持续提升，整合进度加快，为未来增长奠定基础。投资建议为“买入”，但需关注整合进度、销量和新能源市场变化等风险因素。