20180705-天风证券-金龙汽车-600686.SH-6月销量维持高位_上半年大中客显著增长_6页_1mb
报告摘要
金龙汽车（600686）总结
核心内容
金龙汽车在2018年6月公告了其客车销量数据，显示当月销售5,028辆，同比减少10%，环比减少13%。尽管销量出现短期波动，但公司仍保持连续第四月的5000辆以上销量，表明其市场地位稳固。2018年上半年，公司累计销售客车2.9万辆，同比增长18%，其中大中型客车增长显著，分别为大客+31%、中客+109%，远高于宇通的19%和7%。大中客市占率从2017年的18%提升至2018年的22%，与宇通的差距由19个百分点收窄至12个百分点。
主要观点
- 行业趋势：2018年客车行业呈现寡头化趋势，金龙汽车作为主要参与者，市场份额持续扩大。
- 新能源发展：公司前5月新能源客车市场份额从2017年的9%提升至17%，符合国家政策导向，如《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求重点区域公交新能源化，为公司提供增长空间。
- 自动驾驶技术：金龙汽车在自动驾驶领域具有全球先发优势，已与百度日本及软银SBD签订谅解备忘录，计划在2018年底或2019年初为日本提供无人驾驶客车运营。
- 国企改革与整合：公司通过增发募集17亿元，其中7.75亿元用于收购厦门金龙25%少数股权，实现对厦门金龙的100%控股，推动三龙（厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅）整合，提升市场竞争力和盈利能力。
- 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为4.9亿、8.6亿和1.137亿亿元，对应PE分别为16X、9X和6.96X，目标价为20.25元，维持“买入”评级。
关键信息
销量与市场表现
- 2018年6月客车销量：5,028辆，同比-10%，环比-13%。
- 2018上半年累计销量：2.9万辆，同比增长18%。
- 大中客市占率：22%，同比提升4个百分点。
- 新能源客车市场份额：17%，同比提升8个百分点。
投资建议
- 目标价格：20.25元。
- 投资评级：买入（维持评级）。
- 2018年PE：16X。
- 2019年PE：9X。
- 2020年PE：6.96X。
风险提示
- 主管部门审批不确定性。
- 整合进度不及预期。
- 客车销量低于预期。
- 新能源客车市场不及预期。
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 21,827.96 | 17,736.08 | 22,285.62 | 26,876.46 | 30,907.92 |
| 增长率（%） | -18.66 | -18.75 | 25.65 | 20.60 | 15.00 |
| 净利润（百万元） | -718.59 | 478.87 | 490.78 | 864.43 | 1,137.11 |
| 增长率（%） | -234.27 | -166.64 | 2.49 | 76.13 | 31.54 |
| EPS（元/股） | -1.18 | 0.79 | 0.81 | 1.42 | 1.87 |
| 市盈率（P/E） | -11.02 | 16.53 | 16.13 | 9.16 | 6.96 |
| 市净率（P/B） | 2.22 | 1.97 | 1.98 | 1.63 | 1.32 |
| 市销率（P/S） | 0.36 | 0.45 | 0.36 | 0.29 | 0.26 |
| EV/EBITDA | -4.29 | 5.42 | 4.87 | 2.13 | 1.34 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -18.66 | -18.75 | 25.65 | 20.60 | 15.00 |
| 营业利润增长率（%） | -235.61 | -152.29 | -13.14 | 82.36 | 34.15 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -234.27 | -166.64 | 2.49 | 76.13 | 31.54 |
| 毛利率（%） | 8.90 | 18.74 | 16.41 | 17.50 | 18.00 |
| 净利率（%） | -3.29 | 2.70 | 2.20 | 3.22 | 3.68 |
| ROE（%） | -20.14 | 11.89 | 12.28 | 17.78 | 18.95 |
| ROIC（%） | 1331.32 | 116.88 | 36.37 | 90.09 | 369.34 |
| 资产负债率（%） | 82.35 | 78.89 | 81.51 | 79.14 | 76.34 |
| 净负债率（%） | 282.65 | 251.51 | 202.42 | 172.08 | 130.50 |
| 流动比率 | 1.22 | 1.31 | 1.27 | 1.32 | 1.38 |
| 速动比率 | 1.14 | 1.24 | 1.14 | 1.24 | 1.24 |
| 应收账款周转率 | 1.78 | 1.39 | 1.64 | 1.80 | 1.89 |
| 存货周转率 | 9.53 | 13.20 | 10.77 | 10.91 | 10.98 |
| 总资产周转率 | 0.86 | 0.71 | 0.80 | 0.84 | 0.86 |
作者信息
- 分析师：邓学
- SAC执业证书编号：S1110518010001
- 邮箱：dengxue@tfzq.com
- 联系人：张程航
- 邮箱：zhangchenghang@tfzq.com
相关报告
- 《金龙汽车-公司点评：5月销量继续增长寡头趋势强化》2018-06-05
- 《金龙汽车-公司点评：整合拉开帷幕，巨大机遇起步》2018-06-02
- 《金龙汽车-年报点评报告：年报一季报：寡头地位强化整合有望加速》2018-05-02
图表信息
- 图1：2015-2018前六月公司单月客车销量及增速（万辆，%）
- 图2：2014-2018前六月公司客车累计销量及增速（万辆，%）
- 图3：2015-2018前六月公司大客单月销量及增速（万辆，%）
- 图4：2014-2018前五月公司大客累计销量及增速（万辆，%）
- 图5：2015-2018前六月公司中客单月销量及增速（万辆，%）
- 图6：2014-2018前六月公司中客累计销量及增速（万辆，%）
- 图7：2015-2018前六月公司轻客单月销量及增速（万辆，%）
- 图8：2014-2018前六月公司轻客累计销量及增速（万辆，%）
- 图9：2014-2018前五月大中轻型客车市占率（%）
- 图10：2014-2018前五月公司新能源客车产量（万辆，合格证口径）
- 图11：2014-2018前五月公司新能源客车市场份额（%，合格证口径）
- 图12：2013-2018Q1公司营业收入及增速（亿元，%）
- 图13：2013-2018Q1公司归母净利润及增速（亿元，%）
- 图14：2013-2018Q1公司盈利能力（%）
- 图15：2013-2018Q1公司费用率（%）
投资评级声明
- 股票投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。
- 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。
特别声明
- 天风证券可能持有或交易提及公司证券，也可能提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突。
天风证券研究信息
- 北京：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编：100031，邮箱：research@tfzq.com，电话：(8621)-68815388
- 武汉：湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼，邮编：430071，电话：(8627)-87618889
- 上海：上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼，邮编：201204，电话：(8621)-68815388
- 深圳：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼，邮编：518000，电话：(86755)-23915663
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
