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中国CPI高点已过——9月通胀数据点评总结

核心内容

2023年9月中国CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的3.0%。分析师尤春野指出，9月CPI同比涨幅大概率是全年最高点，年内难以突破3%的警戒线。同时，PPI同比涨幅回落至0.9%，延续下行趋势，显示整体物价水平趋于稳定。

主要观点

• CPI涨幅不及预期：9月CPI涨幅为2.8%，低于市场预期，表明通胀压力已减弱。
• CPI高点已过：由于基数效应和消费疲软，9月CPI可能成为年内高点，四季度再创新高的可能性较低。
• 食品项拉动CPI：猪肉价格同比和环比均上涨，鲜菜价格也有所上升，成为CPI上涨的主要动力。
• PPI持续下行：9月PPI同比涨幅降至0.9%，主要受高基数效应和全球经济走弱的影响。
• 货币政策制约减少：随着CPI高点过去，货币政策受通胀制约减少，央行表态更加宽松。

关键信息

CPI分析

• 9月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期3.0%，前值为2.5%。
• 猪肉价格：同比涨幅由22.4%扩大至36%，环比上涨5.4%。
• 鲜菜价格：环比上涨6.8%，同比增加12.1%，对CPI同比拉动增至0.25个百分点。
• 拖累因素：
  • 国际油价下行，交通通信和居住分项涨幅收窄。
  • 核心CPI同比降至0.6%，为年内新低，显示消费疲软。

PPI分析

• 9月PPI同比上涨0.9%，前值为2.3%，环比降幅由1.2%收窄至0.1%。
• PPI下行原因：
  • 高基数效应，去年9月PPI同比上涨10.7%。
  • 国际大宗商品价格走弱，影响国内生产资料价格。
• 生活资料PPI首次高于生产资料，显示中下游企业成本压力有所缓解。
• 食品类生活资料同比上涨4.1%，农副食品加工业同比涨幅为7.4个百分点，环比上涨0.8%。

货币政策展望

• CPI高点已过，预计四季度CPI同比涨幅将降至2.4%。
• 央行表态：易纲表示物价水平基本稳定，将加大稳健货币政策实施力度，显示货币政策将更加宽松。
• 市场预期：市场普遍认为年内CPI将突破3%，但分析师观点认为此预期已不现实。

风险提示

• 猪周期快速上行：若猪肉价格出现类似2019年的大幅上涨，可能对CPI形成新的压力。

图表目录

• 图表1：9月CPI上行但低于预期
• 图表2：9月猪价涨势重回升势
• 图表3：9月鲜菜价格有所上行
• 图表4：9月PPI同比涨幅持续下行
• 图表5：9月生活资料PPI首超生产资料

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