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报告摘要

申万宏源策略一周回顾展望总结（18/01/29-18/02/02）

核心内容

申万宏源策略认为，当前A股市场面临多方面扰动，但整体仍具备结构性机会，建议投资者继续聚焦“价值白马”与“周期龙头”两大方向。市场回调主要源于海外经济预期、国内资管去杠杆以及部分上市公司业绩低于预期，但这些扰动尚未形成系统性风险，市场仍有修复空间。

主要观点

全球主要矛盾变化
- 海外经济依然强劲，但短期难以超预期，主要矛盾已由“经济好”转向“通胀高，宏观流动性紧”。
- 美国1月非农就业数据和平均时薪年化增速超预期，推动美债收益率上行，市场对高通胀和货币政策收紧的担忧增加。
- 美债收益率上行是经济和通胀双因素驱动，但美股已开始消化相关预期，短期波动可能持续，但不具备系统性下跌基础。
国内经济预期调整
- 国内经济增长预期由“强复苏”回归“有韧性”，市场需关注2月11日公布的新增信贷数据，若信贷无忧，经济预期有望维持至3月初。
- 龙头企业表现优于非龙头，结构性改善支撑股市行情，周期和金融板块仍具备增长潜力。
“春季躁动，四月决断”策略
- 2018年春季躁动行情仍以经济和业绩预期为主线，但市场预期调整节奏加快，导致波动加剧。
- 三月为经济验证期，四月初为最终决断期，市场需关注2月CPI、PPI、信贷等数据。
- 建议投资者关注2月金融数据和3月PMI等关键指标，以判断经济和业绩预期的走向。
非龙头业绩分化，龙头继续享受溢价
- 创业板整体业绩增速下滑，但部分龙头公司表现稳健，显示结构性改善。
- 2017年创业板Q4环比Q3增速仅为10.6%，创2010年以来新低，但剔除乐视网、温氏股份和并购重组标的后，部分300亿市值以上企业业绩出现边际改善。
- 建议投资者耐心等待4月一季报和8月半年报的验证节点，避免过度悲观。

关键信息

一、重点行业分析

煤化工崛起系列之一：煤制乙二醇
- 推荐标的：华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业。
- 关键假设：原油价格中枢在60美元/桶以上，烟煤价格在750元/吨以下。
- 风险提示：原油价格大幅下跌、在建项目进展不及预期。
- 股价催化剂：乙二醇价格上涨、原油价格上涨。
景区类上市公司估值体系
- 重点推荐：黄山旅游、峨眉山A。
- 估值方法：DCF、EV/EBITDA、FCFF。
- 风险提示：全国性外部事件（如疫情、自然灾害）、外延项目不确定性。
乡村振兴主题
- 2018年扶贫专项资金规模估计在万亿元以上，关注农林牧渔、特色小镇、光伏风电、建筑园林等。
- 长期投资机会：大众消费行业（食品饮料、家电、纺织服装等）在乡村振兴背景下具备增长潜力。

二、重点个股分析

欣龙控股（000955）
- 非织造新材料领军企业，剥离副业后聚焦主业。
- 2017-2019年归母净利润预计分别为0.7/0.82/1.15亿元，对应PE分别为56/48/35倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
上海银行（601229）
- 城商行龙头，深耕长三角，业务结构优化。
- 2017-2019年归母净利润增速预计为7.1%、9.9%、14.2%，对应EPS分别为1.80、1.99、2.30元/股。
- 当前PB为0.98X，目标价20.24元，对应1.1X PB。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。

三、其他重要报告

“要素活化，精准扶贫”——乡村振兴战略
- 乡村振兴上升为国家战略，土地流转进程有望加速，带动20万亿以上资金流入。
- 精准扶贫是乡村振兴的当务之急，关注基础设施、产业扶贫、易地搬迁等方向。
“经济平稳，监管趋严”——2018年1月经济数据预测
- 预计1月CPI上涨1.7%，PPI上涨4.6%，出口增长13%，进口增长10%。
- 信贷和社融有望回升，M2延续低增长，监管趋严影响市场流动性。
“首次实现同步增长”背后的逻辑
- 中美经济同步复苏，形成全球贸易活跃度上升。
- 铅价作为美国工业需求的风向标，具有领先性。