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报告摘要

申万宏源策略与行业研究报告总结（2017年12月4日）

核心内容概述

本报告是申万宏源研究团队于2017年12月4日发布的策略与行业分析，内容涵盖市场策略展望、重点行业分析、重点个股点评以及宏观经济和企业盈利预测。整体判断为：市场正站在类似2017年5月初的“底部区域”，2018年有望迎来“开门红”；同时，多个行业如有色、石化、水泥、半导体及跨境电商等具备投资机会。

主要观点

1. 市场策略展望

“底部区域”判断：当前市场环境与2017年5月初相似，无风险利率高企抑制估值，但赚钱效应已充分收缩，市场有望在岁末年初迎来反弹。
“开门红”预期：2018年市场可能在一季度末或二季度初出现积极变化，包括货币政策回归中性、债市预期趋稳、改革预期增强等。
行业配置建议：
- 价值板块：金融、地产、大众消费仍是当前的优选方向。
- 成长板块：2018年成长股将回归，重点推荐“制造”和“创新”主线，如5G、光伏、新能源汽车、电子等。

关键行业分析

2. 有色板块

短期行情偏博弈：市场对需求和供给的乐观预期导致行情偏向于短期博弈。
铜价相对强势：铜精矿供应增速放缓，行业格局优化，铜公司如江西铜业有望获得较大股价弹性。
铝价或现抵抗式下跌：国内电解铝产能过剩，成本高企，铝价可能承压。
锂与钴的供需差异：钴的供给受铜、镍矿山影响较大，未来增长有限，而锂盐在2018年中前仍有上涨空间，但需警惕产能集中释放带来的压制风险。

3. 石化及化工行业

炼化一体化趋势明显：中国沿海地区大型炼化产能布局有助于提升行业集中度与定价权。
聚酯产业链景气上行：随着PX产能扩张，PTA、涤纶长丝利润中枢上移，行业龙头如荣盛石化、恒逸石化等盈利有望持续改善。
推荐标的：重点推荐进军上游炼化产业链的龙头企业。

4. 水泥行业

海螺水泥盈利有望超预期：减持基本完成，市场利空已出，公司凭借规模优势有望在12月价格爆发中受益。
2018年盈利预期向好：春节延迟与供给收缩将支撑水泥价格，公司高ROE与差异化盈利能力将为业绩提供支撑。
估值优势明显：公司低估值且具备防御属性，短期受益于四季度涨价，中长期受益于供给侧改革。

5. 跨境电商行业

海外线上零售趋势明显：黑色星期五带动美国网络零售额增长，跨境电商企业有望受益。
重点推荐标的：
- 跨境通：行业龙头，业绩增长确定性强，估值较低，维持“买入”评级。
- 浔兴股份、华鼎股份、天泽信息：均有明确业绩承诺，且受益于跨境电商增长，推荐关注。

6. 半导体材料行业

中环股份技术领先：公司是区熔单晶硅材料龙头，受益于光伏需求景气与单晶替代趋势。
大硅片国产替代空间大：全球大硅片产能缺口，公司有望通过与晶盛机电合作打破国内空白。
盈利预测与估值：预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.17亿元、7.43亿元、9.09亿元，对应PE分别为36倍、29倍、24倍，维持“增持”评级。

其他重要报告内容

7. 宏观经济预测

工业生产降温，消费或改善：11月工业增加值增长预计为6.0%，消费有望回升。
CPI与PPI走势：CPI涨幅持平，PPI受基数效应影响高位回落。
出口与进口：预计11月出口增长3.4%，进口增长9.9%，顺差扩大。
货币政策与利率：预计10年期国债收益率高点在4.1%-4.4%，利率高位时间可能超预期。

8. 企业盈利分析

企业盈利保持高位：尽管经济有所回落，但工业品价格韧性与行业集中度提升支撑企业盈利。
利润结构优化：1-10月工业利润增长23.3%，制造业和公用事业改善明显，资产负债率保持稳定。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%；
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业表现优于市场；
- 中性（Neutral）：行业与市场表现持平；
- 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。

联系人与披露信息

证券分析师：傅静涛、王胜
联系人：程翔、徐若旭、史霜霜、王宏为、王立平、陈泽人、蔡麟琳、宋亭亭、刘晓宁、宋涛、戴铭余、李慧勇、王健
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶（021-23297221）
- 北京：李丹（010-66500610）
- 深圳：谢文霓（021-23297211）
- 综合：朱芳（021-23297233）
法律声明：本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。投资者应独立判断，不依赖本报告内容作出投资决策。

总结

本报告综合分析了2017年11月至12月初的市场环境与行业趋势，强调“底部区域”可能再现，并提出2018年“开门红”的预期。重点推荐了铜、铝、新能源、跨境电商、石化、水泥、半导体等领域的投资机会，同时提示了监管政策、利率走势、改革预期等关键变量可能带来的市场变化。报告为投资者提供了详细的行业分析与个股点评，结合市场节奏与基本面变化，提出了明确的“买入”与“增持”投资建议。

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