20140603-德邦证券-月度策略_夯实底部_等待反弹_18页_1mb

市场分析总结

核心内容

本文为德邦证券于2014年5月发布的投资报告，主要分析了当时市场环境、经济走势、流动性状况以及投资策略，整体判断为“夯实底部，等待反弹”。

主要观点

• 经济面：经济处于低位企稳阶段，4月工业增加值为8.7%，环比连续两个月上行，但同比小幅回落，显示经济复苏力度不足。出口有所回升，但内需受房地产拖累，整体增长乏力。预计全年GDP增速为7.3%，CPI涨幅为2.3%，通胀可控。
• 流动性：货币政策中性偏松，社会融资总量连续三个月负增长，但M2增速回升至13.2%，货币市场利率持续下行，预计下半年资金利率将进一步下降，回调空间30-50个BP。
• 盈利与估值：工业企业盈利尚未改善，但上证综指估值处于历史最低水平，安全边际较高。
• 市场情绪：市场情绪较为低迷，新增开户数和客户保证金回落，但新股IPO规模定调不超100家，缓解市场担忧。
• 投资策略：建议等待利空落地，关注低估值的银行、地产及服务消费类行业，同时关注新兴产业和国企改革主题投资。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指最新收盘为2039.21，涨跌幅分别为本周0.23%，本月0.63%，全年-3.63%。
• 深证成指最新收盘为7364.83，涨跌幅分别为本周1.71%，本月0.71%，全年-9.32%。
• 上证50最新收盘为1482.10，涨跌幅分别为本周-0.15%，本月-0.85%，全年-5.89%。
• 创业板指最新收盘为1318.13，涨跌幅分别为本周1.71%，本月2.72%，全年1.05%。
• 5月上证综指上涨0.63%，创业板指数上涨2.72%，成交量萎缩，股指处于底部徘徊。
• 5月基金平均仓位下降，股票型基金主动减仓约1.66%，基金资金募集低于历史同期水平。

二、市场环境综述

国际环境

• 全球经济好转，欧美股市继续回升。
• 美国消费回暖，带动GDP复苏，但房地产市场仍偏弱。

国内经济

• 经济低位企稳，4月工业增加值为8.7%，环比连续两个月上行，但同比小幅回落。
• 通胀可控，4月CPI为1.8%，预计全年CPI涨幅为2.3%。
• 房地产投资持续下滑，是经济下行的最大风险。

宏观政策

• 货币政策中性偏松，利率持续下行。
• 财政政策保持积极，房地产政策略松。

资本市场

• 流动性偏松，限售股解禁压力大。
• 市场监管注重创新与监管并重。

三、海外经济形势

• 美国经济：消费回暖，带动GDP复苏，5月非农就业数据强劲，失业率下降。
• 房地产市场：美国房地产信心指数略有回落，但部分数据出现回升，如成屋销售和新屋开工。
• 通胀水平：4月CPI环比增长0.3%，核心CPI增长0.2%，但低于美联储调控目标。
• 就业市场：非农就业数据强劲，失业率降至6.3%，显示就业市场改善。

四、国内经济形势

• 工业与投资：工业增加值回落，投资增速放缓，但基建投资保持稳定。
• 消费：消费小幅回落，但部分细分领域如餐饮、食品饮料等出现回升。
• 出口：出口反弹至0.9%，受益于欧美需求改善。
• 通胀与价格：CPI回落，食品价格主导，预计全年CPI为2.3%。
• PMI：5月PMI连续三个月回升，但库存数据下滑，显示经济复苏动力不足。

五、股市资金面

• 新股IPO：证监会定调新股IPO规模不超100家，缓解市场担忧。
• 市场情绪：新增开户数和客户保证金回落，市场情绪悲观。
• 基金仓位：基金仓位偏高，仍有下降空间。
• 产业资本：产业资本出现单月净增持，显示股指阶段性触底。

六、市场展望与投资策略

• 投资策略：经济低位企稳，流动性偏松，利率下行，对股指形成支撑，建议等待反弹。
• 行业配置：推荐银行、地产、医药生物、食品饮料等低估值行业，同时关注服务消费类行业及新兴产业和国企改革主题。
• 估值与盈利：上证综指P/E和P/B处于历史底部区域，安全边际较高。

行业配置建议

序号	名称	配置状态	基准比例（行业流通市值占比）	基准比例（基金四季度行业配置占比）	建议配置
1	银行	超配	17.09%	8.37%	18.50%
2	房地产	超配	4.31%	4.20%	5.50%
3	医药生物	超配	6.29%	15.29%	7.00%
4	食品饮料	超配	3.41%	9.89%	5.10%
5	休闲服务	超配	0.54%	0.41%	0.80%
6	农林牧渔	超配	1.49%	1.46%	2.20%
7	纺织服装	超配	1.07%	0.47%	1.60%
8	公用事业	超配	3.46%	2.97%	4.50%
9	汽车	具备	2.82%	4.54%	4.20%
10	机械设备	具备	4.07%	4.06%	5.50%
11	家用电器	具备	1.92%	6.61%	2.90%
12	计算机	具备	3.24%	8.03%	3.20%
13	电子	具备	2.87%	5.01%	2.90%
14	传媒	具备	2.50%	4.43%	2.50%
15	国防军工	具备	1.54%	1.11%	1.50%
16	电气设备	具备	2.97%	3.50%	3.00%
17	商业贸易	具备	2.36%	1.32%	2.40%
18	建筑装饰	具备	2.33%	1.18%	2.30%
19	通信	具备	1.59%	0.86%	1.60%
20	轻工制造	具备	1.31%	0.58%	1.30%
21	采掘	低配	9.64%	0.97%	6.80%
22	非银金融	低配	6.81%	6.38%	4.50%
23	交通运输	低配	3.84%	0.80%	2.60%
24	有色金属	低配	3.03%	0.54%	2.00%
25	钢铁	低配	1.45%	0.11%	1.00%
26	化工	低配	5.98%	6.01%	4.00%
27	建筑材料	低配	1.20%	0.90%	0.80%
28	综合	低配	0.86%	0.02%	0.60%

投资评级

行业评级

• 推荐（Attractive）：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数。
• 中性（In-Line）：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平。
• 回避（Cautious）：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数。

股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅20%。
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅10%-20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅-10%+10%。
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。

特别声明

• 本报告信息来源于已公开资料，德邦证券不对信息的准确性及完整性作出任何保证。
• 报告内容不构成任何证券买卖的出价或询价。
• 报告内容不构成任何投资担保。
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