20260125-浙商证券-主动量化周报_把握春节前做多窗口_9页_623kb

金融工程点评总结

核心内容

本报告发布于2026年01月25日，聚焦于春节前的市场做多窗口，提出当前市场虽有权重股回调，但整体上行趋势未变，且存在更多参与机会。报告强调从机会与拥挤角度出发，重点关注科创50、化工、微盘股和新能源等板块。

主要观点

1. 权重股回调分析

• 重要资金调仓而非减仓：1月15日至1月23日期间，中央汇金持股比例较高的沪深300ETF、中证500ETF等14个重要宽基ETF累计资金净流出超5500亿元，但市场整体仍保持韧性，上证指数上涨0.24%。
• 行业主题类ETF资金流入：同期行业主题类ETF累计资金流入达880亿元，显示出资金从宽基向行业主题类ETF的转移。
• 资金流与涨跌幅相关性变化：行业主题类ETF中，资金流与涨跌幅的平均滚动10日相关系数上升至-0.03，接近转正，表明配置资金成为主导力量。
• 机构调仓迹象明显：化工ETF、有色金属ETF等产品的前十大持有人中，“汇金资管单一资产管理计划”排名靠前，显示重要资金在调仓，而非完全减仓。

2. 市值下沉进程

• 私募产品收缩小微盘敞口：2026年1月以来，私募500指增平均超额回撤为4.56%，小微盘敞口已收至0附近，后续增配空间约5-10%。
• 量化指增类产品增量资金：量化指增类产品总体量接近2.1万亿，对应微盘增量资金或在1000亿以上。
• 市场上涨集中度较高：当前市场股票上涨集中度分位数约72%，后市可能随市值下沉出现行情分化，届时量化超额修复也将随之而来。

3. 机构持仓转向周期进攻

• 公募机构持仓调整：12月以来，公募机构偏股混合型产品在科技板块持仓降至24.76%，周期板块增持至21.33%，远超市场行业基准权重18.41%。
• 化工板块资金流入显著：化工板块资金流入由12月17日的4.6%增加至最新的6.34%。
• 有色与石油石化板块表现突出：有色板块持仓比例为8.59%，石油石化板块由0.83%上升至1.54%，显示机构持仓逻辑由科技AI叙事向涨价逻辑转变。

关键信息

• 市场趋势：上行方向未变，但斜率放缓，提供更多参与机会。
• 资金流向：重要资金调仓，行业主题类ETF资金流入显著。
• 机构配置：公募机构持仓由科技转向周期，化工、有色、石油石化板块获增持。
• 量化指增资金：预计微盘增量资金在1000亿以上，小微盘敞口有望逐步放开。
• 风险提示：模型失效、数据偏差、市场环境变化等风险需关注。

行业监测

3.1 分析师行业景气预期

• ROE环比增长靠前：房地产、通信、社会服务行业ROEFTTM环比增长显著。
• 净利润增速领先：农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨一倍左右，明显领先于其他行业。

3.2 融资融券

• 行业资金流入分化：有色金属、非银金融、银行等行业净流入金额较高，其中有色金属净流入最高，达39.8亿元。
• 电子、计算机、传媒等行业净流出：显示资金在这些行业中呈现流出趋势。

风格监测

• 基本面类因子改善：资金对价值和成长无明显偏好。
• 财务杠杆因子回撤修复：但盈利能力因子超额收缩幅度较大。
• 交易相关因子表现：高换手股票资产从回撤期修复，具备短期动量或长期反转特征的股票资产持续提供超额收益。
• 市值风格分化：非市值因子表现较好，中小盘风格相对占优。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三个等级。

风险提示

1. 量化模型存在失效风险。
2. 基金仓位监测结果可能与实际情况存在差异。
3. 测算数据可能因市场环境变化而偏离实际数据。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果自负。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

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