20211025-财信证券-固定收益周报_利率平稳跨月概率较大_需警惕城投债回调风险_14页_1mb

报告摘要

利率债走势：本周各主要期限利率债收益率全线上行，10年期国债收益率险守 3.0%，1年期国债收益率为 2.39%，10年期国债收益率为 2.87%，10Y-1Y国债期限利差收窄至 48.05bp。
信用债走势：本周信用债收益率整体上行，中短票信用利差整体下行，城投债信用利差下行幅度较大；中短票等级利差小幅下滑，城投债等级利差大幅下滑。
利率趋势：利率或平稳跨月，但需警惕利空频出带来的波动，短期内利率可能呈现窄幅震荡下行走势。若要再度向下突破，需更强刺激，否则中期内10年国债收益率可能在 2.95% 附近震荡。
地产债风险：受恒大等房企风险事件影响，地产债融资趋紧，净融资持续流出，投资需谨慎。
城投债风险：城投债利差偏低，成交收益率维持低位，需警惕政策变化带来的回调风险，尤其关注弱区域。

央行操作：本周央行公开市场净投放 2600亿元，资金利率有所下行。
资金利率：DR001收于 1.67%，周环比下行 39.24bp；DR007收于 1.98%，周环比下行 13.51bp。
市场操作：央行为对冲税期和政府债券发行缴款，进行了 1000亿元 的7天逆回购操作，对市场流动性起到稳定作用。

二级市场：
- 利率债收益率多数上行，1年期国债上行 2.46bp，10年期国债上行 0.61bp。
- 1年期与10年期国债利差收窄 1.85bp 至 48.05bp。
- 1年期国开债上行 2.84bp，10年期国开债下行 0.99bp。
一级市场：
- 利率债总发行规模为 6516亿元，环比上升 54.07%。
- 净供给规模为 3928.7亿元，环比上升 181.77%。
- 国债发行规模为 2044.8亿元，净供给为 -10.8亿元。
- 地方政府债发行规模为 3263.5亿元，净供给为 2881.8亿元。
- 政策性金融债发行规模为 1207.7亿元，净供给为 1057.7亿元。

二级市场：
- 信用债收益率整体上行，中短票信用利差整体下行，城投债信用利差下行幅度较大。
- 5年期AAA信用利差下行 8.9bp，AA+信用利差下行 9.9bp，AA信用利差下行 8.9bp。
- 城投债信用利差下行最大为 9.8bp（5年期AA+）。
- 1年期AA级城投债收益率下行 6.5bp，是最大跌幅。
一级市场：
- 信用债发行量与净融资量环比均上行，新发行规模为 2853.92亿元，环比上升 23.55%。
- 净融资规模为 76.4亿元，略微下降。
- 产业债发行规模为 1184.26亿元，净融资为 595.69亿元。
- 城投债发行规模为 232.3亿元，净融资为 -522.29亿元，延续收缩趋势。
债券种类：
- 短融发行 1384.61亿元，中票发行 589.4亿元，公司债发行 722.61亿元，企业债发行 37亿元，定向工具发行 120.3亿元。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数 15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 5%一15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 -10%一5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数 10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数 5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为 -5%一5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数 5%以上。