20221108-财信证券-固定收益周报_利率上调空间或有限_城投净融收缩需关注_10页_1mb

固定收益报告总结

核心内容

本报告分析了2022年11月第一周的固定收益市场情况，重点围绕利率债、信用债及城投债的表现进行总结，并对地产债和货币市场进行了简要回顾。同时，报告也对当前市场面临的主要风险进行了提示。

主要观点

• 利率债市场：国债和国开债各期限品种收益率继续震荡上行，其中10年期国债收益率涨幅最大。资金面整体保持中性偏松，是债券市场低位震荡的重要支撑。短期内防疫政策调整的可能性较低，因此基于疫情预期的利率回升可能是机会大于风险。同时，需关注全球通胀数据及美国加息路径对国内债券市场的影响。
• 信用债市场：中短票和城投债收益率普遍上行，1年期和5年期品种涨幅较大。信用利差涨跌互现，部分等级和期限的利差有所收窄。信用债发行规模大幅下降，净融资量较上周显著收缩。
• 城投债市场：城投债净融资规模持续收缩，弱区域和弱资质城投企业面临较大的债务偿付压力。地方政府财政收入承压、政府性基金收入下滑、融资环境趋紧、土地市场疲软等因素加剧了城投债的信用风险。
• 地产债市场：地产行业销售持续疲软，百强房企1-10月销售操盘金额同比降幅达44%，行业去化率降至40%。房企融资额创2019年以来新低，融资环境持续收紧，仅部分优质房企获政策支持，多数民营房企融资渠道仍不畅。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净回笼7370亿元，资金面整体保持中性偏松。
• 11月4日，DR001收于1.39%，周环比下行37BP；DR007收于1.64%，周环比下行31BP。
• 3月Shibor收于1.75%，周环比上行0.9BP；1Y同业存单收益率收于2.06%，周环比上行4.55BP。

利率债市场

• 国债收益率全线上行，1年期国债收益率上行3.23BP，10年期国债收益率上行5.9BP。
• 国开债收益率全线上行，1年期国开债收益率上行2.56BP，10年期国开债收益率上行4.25BP。
• 国债期限利差走阔至95BP，显示市场对长端利率的预期上升。
• 利率债总发行量和净供给量有所上升，但净供给规模环比小幅下降。

信用债市场

• 中短票和城投债收益率全线上行，1年期和5年期品种涨幅较大。
• 中短票信用利差涨跌互现，1年期AAA、AA+、AA等级利差上行幅度较大。
• 城投债信用利差也呈现涨跌互现趋势，3年期AAA、AA+、AA等级利差下行幅度较大，1年期AA等级利差上行。
• 本周信用债发行规模为1928.05亿元，净融资规模为235.31亿元，环比大幅下降。

债券发行情况

• 按企业性质，地方国企发行规模最大，为1343.65亿元，央企次之，为519.4亿元，民营企业仅34亿元。
• 按债券种类，公司债发行规模最大，为697.25亿元，其次是短融、中票、定向工具和企业债。

风险提示

• 疫情政策调整：若防疫政策出现重大转向，可能对利率债市场产生显著影响。
• 城投融资环境变化：城投债净融资收缩趋势可能持续，需关注债务偿付压力。
• 地产行业销售疲软：地产销售持续低迷，融资环境未明显改善，行业风险仍存。

投资评级系统说明

免责声明

本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。投资者应自行关注信息更新，不因使用本报告而获得任何收益保证，公司及员工不承担由此产生的任何责任。

联系信息

• 财信证券研究发展中心
• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438