20210619-兴业证券-利率回顾_长端震荡_一级招标需求转弱_7页

利率市场周报总结（2021.6.15-2021.6.18）

核心内容

本报告分析了2021年6月15日至18日期间中国利率市场的表现，重点涵盖资金面、一级市场、二级市场及国债期货走势。整体来看，市场呈现震荡格局，机构情绪谨慎，政策信号与市场预期交织。

主要观点

1. 资金面：跨季资金利率上升

• 资金利率走势：DR007运行在2.15%-2.23%区间，R001运行在1.90%-2.13%区间，整体资金面保持平稳。
• MLF操作：央行对15日到期的2000亿MLF进行等额续作，传递出中性态度，但未能缓解市场对流动性的担忧。
• 逆回购操作：央行每日进行100亿逆回购操作，全周有500亿逆回购到期，公开市场累计净回笼100亿。
• 14天回购利率上行：显示跨季资金面波动可能加大，机构开始提前准备流动性。
• 存单利率上行：1年期存单收益率上行5bp至2.92%，反映市场流动性预期转向谨慎。

2. 一级市场：需求转弱

• 利率债发行：本周共发行利率债5065亿，净供给2219亿，维持较高水平。
• 国债招标需求下降：周三1年和10年国债全场倍数分别为2.92和3.88，较上月明显下滑；周五50年国债招标需求更差，全场倍数仅为2.65。
• 政金债需求尚可：国债需求疲软，而政金债需求相对稳定，显示机构配置偏好发生变化。
• 机构欠配状况扭转：随着地方债发行放量及资金波动加大，一级市场需求面临更大挑战。

3. 二级市场：多空相持，长端震荡

• 市场事件影响：本周多事件影响市场情绪，包括MLF续作、5月经济数据、美联储议息会议及50年国债招标。
• 收益率走势：
  • 周二：MLF等额续作，200016下行0.5bp。
  • 周三：5月经济数据不及预期，但200016上行1.5bp。
  • 周四：美联储鹰派表态，200016上行1bp。
  • 周五：50年国债需求疲软，但200016下行2.5bp。
• 十年期国债活跃券：200016累计下行0.5bp，210205累计下行0.25bp。
• 利差分化：国债10-1利差收窄9bp至59bp，国开10-1利差走阔1bp至96bp，反映短端收益率分化。

4. 国债期货：价格上涨

• T2109与TF2109上涨：累计分别上涨0.32元和0.14元，基本收复上周跌幅。
• 多头情绪爆发：上涨集中在周五下午，且持仓量变化不大，空头止盈可能是推动因素。
• 交易情绪平稳：成交持仓比与上周基本持平，周五为交投情绪最高点。

关键信息

• 资金面：跨季资金利率上升，14天回购利率明显上行，流动性预期趋紧。
• 一级市场：国债需求疲软，50年国债招标表现不佳，显示机构配置偏好变化。
• 二级市场：多空因素交织，收益率震荡，长端表现分化。
• 国债期货：T/TF合约价格上涨，反映市场情绪的阶段性反转。
• 利差变化：国债与国开利差分化，主要源于短端收益率的波动。
• 风险提示：基本面修复超预期、流动性收紧超预期。

总结

本周利率市场整体呈现震荡格局，资金面跨季波动加大，机构情绪趋于谨慎。国债招标需求明显转弱，反映市场配置意愿变化。二级市场在多重事件影响下多空交织，收益率波动较大，但长端走势相对平稳。国债期货价格上涨，显示市场情绪的阶段性反转。短期来看，资金面的不确定性及配置盘行为将是影响市场走势的关键因素。