20130902-招商银行-本周二级市场恐再被一级市场所拖累_11页_706kb
报告摘要
债市分析总结 - 田嘉超
核心内容概述
本周报告主要围绕国内及国际金融市场动态，分析了当前债券市场的走势及未来预期。报告指出，国内经济短期企稳，但基本面压力仍存，货币政策维持稳中偏紧态势。国际市场上，叙利亚局势影响美债走势，但预计不会形成趋势性变化。整体来看，债市在短期内将维持震荡格局，交易机会有限。
主要观点
1. 国内债券市场走势
- 资金面：尽管月末资金利率未明显上升，但受央行货币政策谨慎影响，机构融出意愿不高，7天回购利率预计将继续维持在 3.5%~4% 区间内震荡。
- 利率债表现：上周长端利率债收益率因交易盘获利回吐而上行，短端品种收益率小幅回落。本周一级市场利率债供给量回升至 千亿规模，可能再次对二级市场形成压力。
- 信用债表现：信用债整体表现优于利率债，特别是短端品种收益率下行显著，反映机构对信用风险的担忧有所缓解。
- 收益率曲线：国债、非国开债和国开债收益率均有所波动，但整体处于相对较高水平。部分品种如AA+、AA等信用债收益率较上周略有下降。
2. 国内宏观经济动态
- PMI数据：8月PMI为 51.0%，较上月上升0.7个百分点，显示经济继续扩张。
- 购进价格指数：8月购进价格指数为 53.2%，连续两个月处于扩张区间，表明通胀压力有所上升。
- 新订单指数：新订单指数为 52.4%，新出口订单指数 50.2%，扭转了此前收缩趋势，显示外部需求有所回暖。
- 工业企业利润：7月工业企业利润累计增速为 11.1%，单月利润增速为 11.6%，但主营业务利润增速有所回落，预计未来利润增速将面临下行压力。
3. 货币政策与资金面
- 央行操作：上周央行通过逆回购和央票续作实现 净投放415亿元，但整体操作偏谨慎，未明显放松。
- 资金利率：R001和R007加权均价分别下降 24BP 和 44BP，但机构大规模融出意愿仍低，资金面维持紧平衡。
4. 国际市场动态
- 美国经济数据：整体向好，但叙利亚局势对美债市场形成扰动，收益率震荡回落。
- 美债走势：10年期美债收益率受避险情绪影响大幅下跌至 2.71%，但市场预计短期内不会形成趋势性变化。
关键信息
国内债市数据
| 债券类型 | 3M收益率 | 6M收益率 | 1年收益率 | 3年收益率 | 5年收益率 | 7年收益率 | 10年收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | 3.61% | 3.60% | 3.62% | 3.84% | 3.92% | 3.99% | 4.04% |
| 非国开债 | 4.13% | 4.34% | 4.42% | 4.55% | 4.61% | 4.69% | 4.73% |
| 国开债 | 4.26% | 4.46% | 4.44% | 4.61% | 4.66% | 4.73% | 4.78% |
与上周对比
| 债券类型 | 3M变化 | 6M变化 | 1年变化 | 3年变化 | 5年变化 | 7年变化 | 10年变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | 0BP | -0BP | -2BP | +2BP | +5BP | +3BP | +4BP |
| 非国开债 | -9BP | -10BP | +3BP | 0BP | +1BP | -0BP | +3BP |
| 国开债 | -8BP | -3BP | +4BP | +4BP | 0BP | +1BP | -3BP |
与历史均值对比
| 债券类型 | 3M变化 | 6M变化 | 1年变化 | 3年变化 | 5年变化 | 7年变化 | 10年变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | +129BP | +132BP | +123BP | +107BP | +84BP | +66BP | +44BP |
| 非国开债 | +138BP | +163BP | +158BP | +132BP | +111BP | +98BP | +78BP |
| 国开债 | - | - | - | - | - | - | - |
| Depo浮息债 | - | +151BP | +144BP | +110BP | +102BP | +100BP | +99BP |
| Shibor浮息债 | - | +71BP | +49BP | +23BP | +10BP | +10BP | -1BP |
| 超AAA | +105BP | +106BP | +92BP | +60BP | +40BP | +34BP | +45BP |
| AAA | +139BP | +138BP | +124BP | +81BP | +56BP | +43BP | +35BP |
| AA+ | +151BP | +145BP | +130BP | +83BP | +56BP | +23BP | - |
| AA | +172BP | +175BP | +159BP | +104BP | +59BP | - | - |
| AA- | +184BP | +182BP | +179BP | +107BP | +80BP | - | - |
| A+ | +197BP | +191BP | +192BP | +144BP | +137BP | - | - |
市场展望与建议
- 短期展望：国内经济企稳回升趋势确认，但基本面压力犹存，货币政策仍偏谨慎，预计债市将维持震荡。
- 信用债机会：信用债表现优于利率债，尤其是短端品种，收益率下行明显，交易机会较确定。
- 风险提示：叙利亚局势可能引发国际油价上涨，导致市场对输入性通胀的担忧，进一步压制货币政策宽松空间。
- 操作建议：建议机构本周保持谨慎操作，关注信用债的短期交易机会，同时警惕一级市场供给对二级市场的冲击。
免责声明
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