20240520-华创证券-生猪养殖业2023年报_2024年一季报总结_行业资产负债率持续提升_建议重点布局猪周期_21页_923kb

生猪养殖业2023年报及2024年一季报总结

核心结论

行业资产负债表压力持续累积，猪周期或于2024年下半年开启新一轮上行周期，当前估值处于历史底部，可重点布局。

主要表现

1. 营收与利润：

   • 2023年全行业营收同比下降11.85%，归母净利润亏损扩大至-405.89亿元；2024Q1营收同比下降146.9%，亏损收窄256%。
   • 猪价持续低位（2023年均价同比下降18.13%）对营收利润形成主要拖累。

2. 资产负债表压力：

   • 样本公司资产负债率继续攀升，2024Q1均值较2023Q3增长0.22%，部分企业短期借款同比激增80%-200%。
   • 生产性生物资产规模连续五个季度减少（Q1同比下降8.17%），反映产能去化趋势。

投资建议

• 推荐布局机会：猪价上涨窗口期将开启，重点把握周期反转前的右侧布局机会。
• 个股选择标准：成本端领先的企业（如牧原股份、温氏股份）及资金储备充足的头部企业（神农集团、巨星农牧、华统股份等）。

风险提示

• 猪价波动、疫病风险、行业资金压力持续及景气周期持续时间低于预期。

财务数据摘要

• 资产负债率：2024Q1样本企业平均为73.75%，较2023年Q3上升0.22个百分点。
• 产能去化：全国能繁母猪存栏同比下降13.7%，产能持续收缩。