20180917-万联证券-银行行业周观点_社融数据改善_严控国企资产负债率_9页_948kb

银行行业周观点总结

核心内容

本周银行行业周观点主要围绕社融数据改善与严控国企资产负债率两大主题展开，强调在政策效应逐步显现的背景下，银行板块表现优于大盘，具备一定的投资机会。

主要观点

• 社融数据改善：8月社融规模增加1.52万亿元，表外融资收缩放缓，企业债融资回暖，有助于缓解市场对信用风险的担忧。
• 信贷投放审慎：银行信贷投放仍较为审慎，风险偏好较低，但政策传导效果正在显现。
• 利率下行预期增强：宽货币向宽信用传导逐步增强，利率下行预期得到强化，债性较强的银行具备投资价值。
• 行业投资建议：继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行，认为其在当前市场环境下更具抗风险能力与增长潜力。

市场表现

• 银行指数表现：上周银行指数（中信一级）上涨0.05%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，行业排名第5。
• 年初至今表现：银行板块整体下跌8.07%，跑赢沪深300指数跌幅11.50个百分点，行业排名第3。
• 个股表现：
  • 领涨个股：常熟银行（+2.15%）、成都银行（+1.25%）、农业银行（+1.11%）。
  • 跌幅居前个股：中信银行（-2.06%）、平安银行（-1.70%）、杭州银行（-1.67%）。
  • 年初至今正收益：仅有上海银行实现正收益。

流动性与市场利率

• 央行流动性操作：上周央行累计净投放3300亿元，考虑国库现金定存口径后净投放2300亿元。
• 本周逆回购到期：本周（9月17日至21日）央行公开市场有2700亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿、0亿、600亿、1000亿和1100亿。
• 理财产品收益率：9月9日，1月期、3月期、1年期理财产品预期年化收益率分别为4.45%、4.56%和4.73%，较上周小幅下行。
• 同业存单发行：实际发行规模为5225亿元，平均票面利率为3.36%，较上周有所上行。

行业与公司要闻

行业要闻

• 央行金融数据：8月人民币贷款增加1.28万亿元，社融增加1.52万亿元，M2同比增长8.2%。
• 信贷运行平稳：央行上海总部指出，上海市8月货币信贷运行平稳，个人住房贷款增速回落。
• 贷款需求指数：三季度小微企业贷款需求指数为67.1%，较上季提高2.6个百分点；大中型企业贷款需求指数分别下降1.7和2.5个百分点。
• PPP项目进展：截至7月底，全国PPP项目累计投资额达11.8万亿元，已签约落地项目6.1万亿元，已开工项目2.5万亿元。
• 财政收支良好：8月全国财政收支运行良好，减税降费政策效应显现，重点支出保障有力。

公司要闻

• 中信银行：发行300亿元二级资本债券，票面利率4.96%，附有条件赎回权。
• 宁波银行：获准发行不超过30亿元人民币的绿色金融债券。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 行业监管超预期：政策调整可能对行业造成影响。
• 市场下跌系统性风险：需警惕市场系统性风险对银行板块的冲击。

附：部分银行盈利预测与估值

结论

当前银行行业在社融数据改善和政策逐步传导的背景下，显示出一定的韧性与投资价值。尽管信贷投放仍保持审慎，但企业债融资回暖有助于缓解信用风险担忧。利率下行预期增强，债性特征明显的银行股或迎来配置机会。建议投资者继续关注国有大行及零售业务占比高的股份行，同时注意市场系统性风险与监管政策的潜在影响。