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上海建工（600170.SH）财务与业务分析总结

核心内容概述

上海建工（600170.SH）在2026年5月13日发布了其关于提供担保的进展公告，同时披露了2025年业绩及2026年财务预测。公司整体呈现财务状况改善和新兴业务拓展的态势，但仍面临一定的经营压力。

主要财务数据

2025年业绩表现

• 营业收入：2059.97亿元，同比下降31.4%。
• 归母净利润：12.37亿元，同比下降42.93%。
• 扣非归母净利润：0.62亿元，同比下降89.87%。
• 毛利率：10.31%，同比上升1.57个百分点。
• 净利率：0.60%，同比下降0.12个百分点。
• 经营现金流净额：65.60亿元，同比改善。

2026Q1业绩表现

• 营业收入：491.02亿元，同比增长21.79%。
• 归母净利润：0.1亿元，同比增长1.89亿元。
• 扣非净利润：0.28亿元，同比增长1.72亿元。
• 经营现金流净额：-158.4亿元，去年同期为-232.8亿元，同比改善。

资产负债率变化

• 2026Q1资产负债率：84.54%，同比下降0.74个百分点。
• 预计2026年度资产负债率：85.1%，预计2027年为85.4%，2028年为85.8%。
• 净资产负债率：2025年为614.8%，预计2026年为572.3%，2027年为586.2%，2028年为603.1%。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2026年为355,231亿元，2027年为370,275亿元，2028年为387,418亿元。
• 流动资产：预计2026年为263,586亿元，2027年为282,350亿元，2028年为303,186亿元。
• 非流动资产：预计2026年为91,645亿元，2027年为87,925亿元，2028年为84,232亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流净额：预计2026年为5,581亿元，2027年为7,160亿元，2028年为7,479亿元。
• 投资活动现金流净额：预计2026年为1,007亿元，2027年为1,069亿元，2028年为1,043亿元。
• 筹资活动现金流净额：预计2026年为-1,986亿元，2027年为-1,972亿元，2028年为-2,036亿元。
• 现金净增加额：预计2026年为4,602亿元，2027年为6,257亿元，2028年为6,486亿元。

财务比率预测

• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.16元，2027年为0.17元，2028年为0.18元。
• P/E：预计2026年为17.06倍，2027年为15.69倍，2028年为14.78倍。
• P/B：预计2026年为0.46，2027年为0.45，2028年为0.44。
• EV/EBITDA：预计2026年为-0.32，2027年为-1.20，2028年为-2.11。
• PS：预计2026年为0.11，2027年为0.10，2028年为0.10。

主要观点

1. 资产负债率略有下降

• 2026Q1资产负债率下降至84.54%，同比下降0.74个百分点，表明公司偿债压力有所缓解。
• 2026年公司预计为92家控股子公司提供792.76亿元担保，为3家联营合营企业提供3.47亿元担保，担保总额占公司净资产的116%。

2. 2025年业绩承压

• 2025年营业收入和归母净利润均出现大幅下滑，显示公司面临较大的经营压力。
• 建筑施工业务营收同比下降34.64%，建材工业业务营收同比下降19.84%，设计咨询业务营收同比下降3.60%。
• 房产开发业务营收同比增长78.94%，成为公司业绩的亮点。

3. 2026Q1扭亏为盈

• 2026Q1公司实现扭亏为盈，营收同比增长21.79%，归母净利润同比增长1.89亿元，扣非净利润同比增长1.72亿元。
• 经营现金流净额虽为负，但较去年同期有所改善。

4. 新兴业务加速拓展

• 公司大力发展城市更新、水利水务、工业化建造、新基建等六大新兴业务，以打造“第二增长曲线”。
• 2025年六大新兴业务新签合同金额近500亿元，占施工类业务的23.8%。
• 境外业务收入增长较快，2025年海外市场新签合同100亿元，同比增长44%。

关键信息

1. 投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.01亿元、15.24亿元、16.18亿元，分别同比增长13.3%、8.7%、6.2%。
• 对应P/E分别为17.06倍、15.69倍、14.78倍，维持“推荐”评级。

2. 风险提示

• 固定资产投资下滑的风险。
• 新签订单不及预期的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。

财务预测汇总

附录：主要财务指标预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

评级标准

分析师简介

• 分析师：龙天光
• 职位：中国银河证券研究院建筑行业分析师组长
• 教育背景：本科和研究生毕业于复旦大学
• 工作经历：2014年就职于中国航空电子研究所，2016-2018年就职于长江证券研究所，2018年加入银河证券
• 荣誉：曾获新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名、财经最佳选股分析师第一名等

联系信息

• 公司名称：中国银河证券股份有限公司 研究院
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