> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海建工（600170.SH）财务与业务分析总结 ## 核心内容概述 上海建工（600170.SH）在2026年5月13日发布了其关于提供担保的进展公告，同时披露了2025年业绩及2026年财务预测。公司整体呈现财务状况改善和新兴业务拓展的态势，但仍面临一定的经营压力。 ## 主要财务数据 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：2059.97亿元，同比下降31.4%。 - **归母净利润**：12.37亿元，同比下降42.93%。 - **扣非归母净利润**：0.62亿元，同比下降89.87%。 - **毛利率**：10.31%，同比上升1.57个百分点。 - **净利率**：0.60%，同比下降0.12个百分点。 - **经营现金流净额**：65.60亿元，同比改善。 ### 2026Q1业绩表现 - **营业收入**：491.02亿元，同比增长21.79%。 - **归母净利润**：0.1亿元，同比增长1.89亿元。 - **扣非净利润**：0.28亿元，同比增长1.72亿元。 - **经营现金流净额**：-158.4亿元，去年同期为-232.8亿元，同比改善。 ### 资产负债率变化 - **2026Q1资产负债率**：84.54%，同比下降0.74个百分点。 - **预计2026年度资产负债率**：85.1%，预计2027年为85.4%，2028年为85.8%。 - **净资产负债率**：2025年为614.8%，预计2026年为572.3%，2027年为586.2%，2028年为603.1%。 ### 资产负债表预测 - **资产总计**：预计2026年为355,231亿元，2027年为370,275亿元，2028年为387,418亿元。 - **流动资产**：预计2026年为263,586亿元，2027年为282,350亿元，2028年为303,186亿元。 - **非流动资产**：预计2026年为91,645亿元，2027年为87,925亿元，2028年为84,232亿元。 ### 现金流量表预测 - **经营活动现金流净额**：预计2026年为5,581亿元，2027年为7,160亿元，2028年为7,479亿元。 - **投资活动现金流净额**：预计2026年为1,007亿元，2027年为1,069亿元，2028年为1,043亿元。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026年为-1,986亿元，2027年为-1,972亿元，2028年为-2,036亿元。 - **现金净增加额**：预计2026年为4,602亿元，2027年为6,257亿元，2028年为6,486亿元。 ### 财务比率预测 - **每股收益（EPS）**：预计2026年为0.16元，2027年为0.17元，2028年为0.18元。 - **P/E**：预计2026年为17.06倍，2027年为15.69倍，2028年为14.78倍。 - **P/B**：预计2026年为0.46，2027年为0.45，2028年为0.44。 - **EV/EBITDA**：预计2026年为-0.32，2027年为-1.20，2028年为-2.11。 - **PS**：预计2026年为0.11，2027年为0.10，2028年为0.10。 ## 主要观点 ### 1. 资产负债率略有下降 - 2026Q1资产负债率下降至84.54%，同比下降0.74个百分点，表明公司偿债压力有所缓解。 - 2026年公司预计为92家控股子公司提供792.76亿元担保，为3家联营合营企业提供3.47亿元担保，担保总额占公司净资产的116%。 ### 2. 2025年业绩承压 - 2025年营业收入和归母净利润均出现大幅下滑，显示公司面临较大的经营压力。 - 建筑施工业务营收同比下降34.64%，建材工业业务营收同比下降19.84%，设计咨询业务营收同比下降3.60%。 - 房产开发业务营收同比增长78.94%，成为公司业绩的亮点。 ### 3. 2026Q1扭亏为盈 - 2026Q1公司实现扭亏为盈，营收同比增长21.79%，归母净利润同比增长1.89亿元，扣非净利润同比增长1.72亿元。 - 经营现金流净额虽为负，但较去年同期有所改善。 ### 4. 新兴业务加速拓展 - 公司大力发展城市更新、水利水务、工业化建造、新基建等六大新兴业务，以打造“第二增长曲线”。 - 2025年六大新兴业务新签合同金额近500亿元，占施工类业务的23.8%。 - 境外业务收入增长较快，2025年海外市场新签合同100亿元，同比增长44%。 ## 关键信息 ### 1. 投资建议 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.01亿元、15.24亿元、16.18亿元，分别同比增长13.3%、8.7%、6.2%。 - 对应P/E分别为17.06倍、15.69倍、14.78倍，维持“推荐”评级。 ### 2. 风险提示 - 固定资产投资下滑的风险。 - 新签订单不及预期的风险。 - 应收账款回收不及预期的风险。 ## 财务预测汇总 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2059.97 | 221.652 | 233.178 | 244.371 | | 营业利润（亿元） | 18.02 | 22.45 | 22.74 | 24.28 | | 归母净利润（亿元） | 12.37 | 14.01 | 15.24 | 16.18 | | 毛利率 | 10.3% | 9.2% | 9.1% | 9.2% | | 净利率 | 0.60% | 0.60% | 0.60% | 0.60% | | 资产负债率 | 86.0% | 85.1% | 85.4% | 85.8% | | P/E | 19.32 | 17.06 | 15.69 | 14.78 | | EPS（元） | 0.14 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | ## 附录：主要财务指标预测 ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 274.584 | 263.586 | 282.350 | 303.186 | | 现金 | 102.321 | 106.923 | 113.180 | 119.666 | | 应收账款 | 57.475 | 54.233 | 58.407 | 62.724 | | 其它应收款 | 5.551 | 5.217 | 5.694 | 6.102 | | 预付账款 | 2.212 | 2.609 | 2.482 | 2.709 | | 存货 | 58.410 | 50.088 | 55.079 | 60.858 | | 其他 | 48.615 | 44.516 | 47.508 | 51.128 | | 非流动资产 | 95.495 | 91.645 | 87.925 | 84.232 | | 长期投资 | 13.103 | 13.053 | 13.003 | 12.953 | | 固定资产 | 10.347 | 7.816 | 4.929 | 1.889 | | 无形资产 | 3.931 | 3.716 | 3.501 | 3.284 | | 其他 | 68.113 | 67.061 | 66.492 | 66.107 | | 资产总计 | 370.079 | 355.231 | 370.275 | 387.418 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 65.60 | 55.81 | 71.60 | 74.79 | | 投资活动现金流 | -98.1 | 100.7 | 106.9 | 104.3 | | 筹资活动现金流 | -108.63 | -19.86 | -19.72 | -20.36 | | 现金净增加额 | -53.48 | 46.02 | 62.57 | 64.86 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 205.997 | 221.652 | 233.178 | 244.371 | | 营业利润 | 18.02 | 22.45 | 22.74 | 24.28 | | 净利润 | 12.37 | 14.01 | 15.24 | 16.18 | | EBITDA | 76.50 | 65.13 | 65.01 | 65.55 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师简介 - **分析师**：龙天光 - **职位**：中国银河证券研究院建筑行业分析师组长 - **教育背景**：本科和研究生毕业于复旦大学 - **工作经历**：2014年就职于中国航空电子研究所，2016-2018年就职于长江证券研究所，2018年加入银河证券 - **荣誉**：曾获新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名、财经最佳选股分析师第一名等 ## 联系信息 - **公司名称**：中国银河证券股份有限公司 研究院 - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 - 本报告仅提供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主决策并承担风险。 - 银河证券不保证报告的准确性或完整性，且有权在不通知的情况下更新报告内容。