2022-08-23-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年七月月报）_产需两端修复有所放缓_实体融资需求亟待提振_13页_1mb

2022年7月宏观经济分析与信用风险观察总结

一、宏观经济运行情况

• 国际与国内环境：全球经济复苏放缓，通胀压力居高不下；国内多地疫情频发，高温多雨等气候因素交织，使得经济平稳运行难度增加，产需两端修复放缓。

• 生产端表现：

  • 工业增加值同比增长3.80%，较上月微幅回落，受疫情影响较大的上海和吉林工业迅速回升。
  • 服务业商务活动指数小幅回落至52.80%，部分接触性服务业恢复缓慢。

• 需求端表现：

  • 固定资产投资增速继续回落，房地产投资降幅扩大，基建投资有所回升，制造业投资高位回落。
  • 社会消费品零售总额同比增速放缓至2.70%，餐饮收入降幅收窄。
  • 出口同比增速回升至18.00%，主要得益于国内出口价格上行及前期积压订单释放，但环比增长明显回落，显示外需支撑趋弱。

• 价格与就业：

  • CPI同比上涨2.70%，猪肉、鲜菜价格上涨明显；PPI同比涨幅回落至4.20%，PPI-CPI剪刀差继续收窄。
  • 失业率小幅下降至5.40%，但青年人失业率持续攀升，就业压力加大。

二、宏观信用环境

• 社会融资规模超预期回落：

  • 7月社融增量7561亿元，同比少增3191亿元，主要受企业债券净融资大幅收缩及人民币贷款偏弱影响。
  • 企业有效融资需求不足、房地产销售疲软、居民消费意愿低迷是主要原因。

• 市场流动性与融资成本：

  • 季度以来流动性淤积，央行加大财政和货币政策协同发力，7月逆回购利率和MLF利率下调10个基点。
  • 市场流动性保持宽松，企业综合融资成本稳中有降。

• 信用债市场动态：

  • 产业债和城投债净融资额均明显收缩，国企债券表现仍强于民企；部分省份信用债净融资额出现下降。

三、主要行业信用风险观察

• 房地产行业：

  • 销售额同比降幅扩大至30%，房企资金面压力持续增大，保交楼政策分阶段推进。
  • 行业流动性压力突出，出险房企仍需政策支持，后续信用风险需重点关注。

• 建筑行业：

  • 随着地基不稳房企危机蔓延，基建投资回升与房地产低位运行形成分化。
  • 建筑行业下行压力加大，尾部民营建筑企业信用风险显著。

• 汽车行业：

  • 7月汽车产销增长强劲，出口实现较快增长，但受疫情、供应链制约，部分企业资金周转压力仍大。

四、宏观政策环境

• 政策导向：稳中求进，积极作为，重点落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”要求。
• 货币政策工具：加大流动性支持力度，利用结构性货币政策工具支持重点领域发展。
• 房地产政策：强化“保交楼”，支持刚性和改善性住房需求，稳定市场预期。