20220726-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年半年报）_经济下行压力显著增大_稳增长政策需持续发力_17页_1mb

宏观经济信用观察（2022年半年报）总结

核心内容

2022年上半年，中国经济面临国际形势复杂严峻与国内疫情多发散发的双重压力，经济下行压力显著增大。为应对这一局面，宏观政策持续发力，推动社融总量扩张和市场流动性宽松，但信贷结构仍欠佳，实体经济融资需求偏弱。房地产行业持续调整，信用风险释放，需警惕其对建筑、城投及银行等行业的传导。汽车产业链受疫情影响较大，供需两端压力明显，部分中小企业资金周转困难。整体来看，全年5.50%左右的增速目标实现难度加大，稳增长政策仍需持续发力。

主要观点

• 经济增长放缓：2022年上半年GDP同比增长2.50%，二季度同比增速降至0.40%，为2020年二季度以来首次环比负增长，经济下行压力持续加大。
• 政策靠前发力：积极的财政政策和稳健的货币政策持续推动社融总量扩张，市场流动性总体偏松，企业融资成本显著下降。
• 投资支撑作用增强：基建投资、制造业投资和出口成为经济的支撑力量，但房地产投资和消费同比持续下降，拖累整体增长。
• 房地产行业深度调整：房地产销售和投资双降，房企资金链承压，信用风险持续释放，行业风险向建筑、城投和银行等行业传导。
• 汽车行业逐步恢复：5、6月汽车产业链恢复，产销改善，但供应链紧张、成本上升等问题依然存在，中小企业资金周转压力较大。
• 价格走势分化：CPI同比前低后高，PPI同比涨幅持续回落，PPI-CPI剪刀差收窄，中下游企业成本压力缓解。
• 就业压力仍存：全国城镇调查失业率均值为5.70%，高于去年同期，制造业、建筑业及批发零售业就业稳定性弱，高校毕业生就业压力增加。

关键信息

一、主要经济指标

二、政策环境

• 财政与货币政策靠前发力：央行通过公开市场操作、下调准备金率、上缴结存利润等方式保持流动性合理充裕，推动企业融资成本下降。
• 稳经济一揽子政策落地：国务院出台多项政策措施，涵盖财政、金融、稳产业链供应链、促消费、保能源安全、保障民生等6个方面。
• “双碳”政策出台：财政部发布支持“双碳”工作的意见，明确财政支持重点方向，包括能源体系、绿色转型、科技创新等。
• 房地产政策放松：多地适度放开限购限售、降低首付比例、下调房贷利率，支持房企合理融资需求，促进房地产市场平稳发展。

三、行业信用风险

• 房地产行业风险持续释放：房企销售和投资双降，资金链承压，信用风险上升，部分房企违约，展期事件频发。
• 行业风险传导：房地产风险向建筑、城投及银行行业传导，需警惕对相关行业的影响。
• 汽车行业信用风险缓释：5、6月产销逐步恢复，但疫情反复、供应链紧张、原材料成本上升等问题依然存在，部分中小企业资金周转压力较大。

总结

2022年上半年，中国经济在内外部压力下呈现企稳回升态势，但整体增长动能偏弱。政策层面通过财政与货币政策的协同发力，有效缓解了市场流动性紧张，推动融资成本下降。然而，房地产行业仍处于深度调整阶段，信用风险持续释放，需警惕其对其他行业的传导。汽车行业虽逐步恢复，但中小企业资金压力仍存。展望下半年，稳增长政策将持续发力，推动经济复苏，但需关注房地产、消费和服务业等薄弱环节的恢复情况，以及外部环境对出口的潜在影响。