20220831-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年八月月报）_经济呈小幅复苏态势_稳经济政策接续加码_14页_1mb

宏观经济信用观察（2022年8月月报）总结

核心内容概述

2022年8月，全球经济面临滞胀风险，国内经济在多重超预期因素冲击下呈现小幅复苏态势。稳增长政策持续发力，推动生产、消费、基建和制造业投资等指标出现积极变化。信用环境方面，实体经济融资需求偏弱，社融规模增速回落，但信贷结构有所改善。同时，人民币对美元汇率快速贬值，就业市场失业率下降，但青年人就业压力依然较大。

主要观点

1. 经济运行情况

• 经济小幅复苏：在政策支持下，我国经济呈现小幅复苏，生产、消费、基建和制造业投资等指标积极变化。
• 生产端改善：工业增加值同比增长4.20%，服务业生产指数增长1.80%，其中信息传输、住宿餐饮等行业增长较快。
• 消费端修复：社零增速回升至5.40%，汽车零售额大幅增长，但部分消费品和地产后周期商品出口受压。
• 出口大幅回落：8月出口同比增速回落至7.10%，主要受外需减弱和高基数影响。
• PPI-CPI剪刀差转负：PPI同比增速降至2.30%，CPI同比增速为2.50%，剪刀差转负，中下游企业成本压力缓解。
• 就业市场改善：城镇调查失业率降至5.30%，但青年人失业率仍高达18.70%。

2. 信用环境

• 社融规模增速回落：8月新增社融2.43万亿元，同比少增5571亿元，政府债券和企业债券净融资为主要拖累项。
• 信贷结构改善：居民短期贷款增长，但购房需求依然偏弱；企业融资需求有所改善，但整体仍偏弱。
• 企业债券融资放缓：产业债和城投债净融资额同比大幅减少，国企和民企融资均呈现收缩态势。
• 流动性保持宽松：银行间市场资金利率持续低于政策利率中枢，企业融资成本稳中有降。

3. 政策环境

• 稳经济政策加码：国务院部署19项接续政策，包括新增3000亿元政策性开发性金融工具额度、加快专项债发行等，进一步巩固经济恢复基础。
• 稳外贸稳外资举措：出台多项政策支持外贸企业履约、推动跨境电商发展、提升物流效率等。
• “双碳”目标科技支撑：发布《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，提出科技支持碳达峰碳中和的十项具体行动。

4. 行业信用风险

• 房地产行业：销售端降幅收窄，但投资端持续下行，房企资金面承压，信用风险值得关注。
• 城投企业：受财政收支紧平衡和土地财政承压影响，地方政府对城投企业支持能力下降，需警惕流动性风险。
• 汽车行业：受益于低基数和政策拉动，维持高景气度，但“缺芯常态化”问题可能影响营运资本需求，增加企业资金周转压力。

关键信息

经济指标（2022年8月）

信用债净融资额（亿元）

地方财政情况（1-8月）

结论与展望

• 经济复苏基础仍不稳固，政策支持持续，但外部环境复杂，出口支撑减弱。
• 信用环境偏弱，融资需求不足，需关注房企和城投企业的流动性风险。
• 汽车行业高景气度持续，但“缺芯常态化”问题仍需警惕。
• 人民币汇率面临贬值压力，但政策工具充足，有望保持基本稳定。