2022-07-26-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年半年报）_经济下行压力显著增大_稳增长政策需持续发力_17页_1mb

一、宏观经济与行业运行情况

下行压力与稳增长政策需求

• 下行压力显著：国际形势复杂、国内疫情多发，经济增速逐季下滑，二季度GDP同比增速降至0.40%。
• 政策发力：基建投资、制造业和出口支撑经济；房地产业、消费和服务业大幅下滑；全年5.50%增速目标难度加大，需进一步稳增长举措。

生产端与服务业

• 工业企稳：4月疫情冲击后，工业生产恢复加快，汽车产业链反弹明显。
• 服务业恢复滞后：交通运输、住宿餐饮等受疫情影响较大，服务业同比降幅明显。

消费与出口

• 消费受抑：上半年社零同比下降0.70%，餐饮收入降幅超7%。
• 出口韧性：六月出口同比增至17.90%，外需和积压订单支撑，但增速可能回落。

价格与汇率

• CPI上行、PPI回落：上半年CPI上涨1.70%，PPI上涨7.7%，价格剪刀差收窄。
• 汇率先扬后贬：人民币对美元先升值后贬值，六月末开启修复性回升。

就业缺口扩大

• 失业率升高：城镇失业率为5.70%，毕业生和灵活就业群体面临更大压力。

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二、宏观信用环境

社融总量扩张但结构偏弱

• 社融增长强劲：上半年新增社融21万亿元，同比多增3.2万亿元，信贷、政府债为主要支撑。
• 实体经济需求不足：居民贷款意愿疲软，企业短期贷款占比高，融券率不足。

流动性宽松与融资成本下降

• 资金面宽松：央行下调利率、释放结存利润，流动性“合理充裕”，利率低于政策中枢。
• 融资成本显著下降：企业贷款利率同比降0.31个百分点，债券发行利率下行。

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三、宏观政策环境与风险

政策与支持措施

• 稳经济一揽子方案：33项举措助力经济复苏，涵盖财政、货币、稳链等领域。
• 房地产调控放松：调整房贷利率、预售资金监管，支持刚需购房，房企融资需求回暖。
• 基建投资加码：构建“大基建”体系，推动扩大有效投资，盘活存量资产。

行业信用风险观察

• 房地产深度调整：6月销售有所回暖，但降幅仍超20%，房企资金链脆弱性上升，违约与展期事件频发。
• 风险外溢：异常传到建筑、城投、银行等，需防范停贷、违约等事件连锁反应。
• 汽车行业恢复中：疫情得到控制和政策刺激，但芯片、能耗成本等仍在压制中小企业。