2022-12-26-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年十一月月报）_疫情短期冲击经济恢复_扩大内需提振市场信心_15页_1mb

2022年11月宏观经济与行业运行分析

摘要：
2022年11月，国内外环境复杂，疫情点多面广频发，工业生产放缓，服务业生产同比下降，消费与出口降幅扩大，经济面临下行压力。

一、宏观经济表现

1. 工业与服务业： 11月规模以上工业增加值同比增速2.20%，较上月回落2.8个百分点；服务业生产指数同比转为下降1.9%。疫情反弹抑制需求，服务业中接触性行业受冲击明显，尤其是餐饮和交通运输业。

2. 固定资产投资： 1-11月全国固定资产投资同比增长5.30%。其中基建和制造业投资保持高增长，分别同比增长8.90%和9.30%，构成经济支撑；房地产投资同比下降9.80%，商品房销售面积与销售额降幅扩大。

3. 消费与出口： 11月社零同比降幅收窄至5.9%，但餐饮收入同比下降8.4%；出口同比降幅扩大至8.7%，外需减弱叠加高基数影响显著。

4. 价格与汇率： CPI同比涨幅回落至1.6%，PPI同比下降1.3%。人民币对美元即期汇率升值至7.14，反映美联储加息预期降温及政策优化提振信心。

5. 就业与社融： 11月城镇失业率为5.7%，青年失业率仍超17%；社融存量增速降至10.0%，企业融资成本上行，居民贷款需求偏弱。

二、信用环境与政策调控

1. 信用市场：

• 社融增量同比少增超6100亿元，企业债券融资显著放缓。
• 居民贷款需求疲弱，居民购房与消费意愿偏低；企业中长期融资需求有所改善。
• 城投债净融资额收缩，叠加政策管控，融资环境趋紧。

2. 政策应对：

• 宏观政策聚焦扩大内需，优化疫情防控，鼓励民营经济发展。
• 12月中央经济工作会议明确“稳中求进”总基调，提出保交楼、保民生等措施，释放积极信号。

三、行业与区域风险

房地产行业销售持续探底，“保交楼”进度放缓，房企资金来源下滑，尾部企业信用风险上升。
地方财政压力加大，尤其对城投企业偿债能力构成挑战，部分区县级城投商票逾期问题突出。

四、展望

短期疫情扰动经济运行，预计感染高峰结束后逐步恢复；中期需关注国内外需求变化及政策落地效果；长期靠扩大内需战略与稳增长政策推动经济回升。