20220731-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年七月月报）_产需两端修复有所放缓_实体融资需求亟待提振_13页_1mb

宏观经济信用观察（2022年7月月报）

一、核心内容概览

2022年7月，宏观经济与信用环境面临多重挑战。国际环境复杂严峻，世界经济复苏放缓，全球通胀压力高企，国内疫情多点散发、高温多雨等不利因素叠加，导致产需两端修复有所放缓。与此同时，房地产销售持续下滑，企业融资需求偏弱，社融规模超预期回落，市场流动性宽松，企业融资成本稳中有降。政策层面，宏观政策积极作为，强调稳中求进，推动经济合理增长，同时加快碳达峰实施方案，促进工业绿色低碳转型。

二、主要经济指标分析

1. GDP与工业增加值

• GDP：2022年7月为29.25万亿元，同比增速为0.40%，显示经济复苏动能不足。
• 工业增加值：同比增长3.80%，环比增长0.38%，增速较上月略有回落，但上海、吉林工业生产快速回升。

2. 固定资产投资

• 固定资产投资累计同比增速为5.70%，较1-6月回落0.40个百分点。
• 房地产投资：降幅扩大至-6.40%，销售端持续低迷，拖累投资。
• 基建投资：增速继续回升至7.40%，受益于专项债发行加快。
• 制造业投资：维持高位，同比小幅回落至9.90%，高技术制造业仍是主要支撑。

3. 消费与出口

• 社零增速：回落至2.70%，但部分商品如金银珠宝、文化办公用品销售额涨幅扩大。
• 出口增速：维持高位，达18.00%，主要得益于出口价格上行、海外供应链受阻及前期积压订单释放。
• 进口增速：小幅回升至2.30%，显示外需对经济仍有一定支撑。

4. 价格与汇率

• CPI增速：2.70%，受猪肉、鲜菜价格上涨及季节性因素影响。
• PPI增速：4.20%，同比涨幅继续回落，PPI-CPI剪刀差收窄，成本压力有所缓解。
• 人民币汇率：小幅贬值，但预计8月将维持窄幅震荡，政策宽松为汇率提供支撑。

5. 就业情况

• 城镇调查失业率降至5.40%，但仍高于2021年同期。
• 青年人失业率升至19.90%，就业压力持续存在，主要受疫情冲击及岗位供需错配影响。

三、信用环境分析

1. 社融规模回落，融资需求偏弱

• 7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元。
• 人民币贷款：同比少增4042亿元，居民短期、中长期贷款同比分别少增354亿元、2488亿元。
• 企业债券融资：净融资额大幅收缩，产业债和城投债净融资额同比分别少增2247亿元、1060亿元。
• 政策支持：政治局会议及央行多项举措表明将加大货币政策支持，推动融资成本下降，提振信心。

2. 市场流动性宽松，融资成本稳中有降

• 7月央行净回笼资金3940亿元，但市场流动性仍宽松。
• 短期市场利率持续低于政策利率中枢，企业综合融资成本稳中有降。
• 8月15日央行下调逆回购利率和MLF利率，进一步释放宽松信号。

四、行业信用风险观察

1. 房地产行业

• 销售端持续下探，7月销售额同比降幅达30%，房企资金面压力较大。
• 资金来源同比降幅扩大至25.82%，国内贷款、定金及预收款同比分别下降36.81%、31.16%。
• “保交楼”政策有望改善竣工端，但行业仍处探底阶段，信用风险需警惕。

2. 建筑行业

• 下行压力加大，尾部民营建筑企业资金链紧张，偿债能力弱化。
• 基建投资支撑力度有限，因大型国企为主，行业分化加剧。

3. 汽车行业

• 产销及出口实现较快增长，同比分别增长31.50%、29.70%。
• 部分弱资质企业仍面临资金周转压力，信用风险值得关注。

五、宏观政策环境

1. 政治局会议定调

• 强调稳中求进，用足用好存量政策，支持地方政府专项债使用，稳定房地产市场，推动平台经济规范发展。

2. 货币政策方向

• 保持流动性合理充裕，引导实际贷款利率稳中有降。
• 强化结构性货币政策工具，支持基础设施建设及民营小微企业。

3. 碳达峰实施方案

• 工业领域碳达峰方案提出六大重点任务及两大重大行动，推动绿色低碳转型。

六、关键信息总结

• 经济复苏放缓：受疫情、高温及全球不确定性影响，产需两端修复动能减弱。
• 融资需求不足：社融规模超预期回落，信贷结构不佳，企业融资成本下降但需求仍偏弱。
• 房地产风险：销售持续低迷，资金链紧张，信用风险上升。
• 建筑行业分化：尾部企业资金压力突出，需持续关注。
• 汽车行业增长：产销及出口较快增长，但部分企业面临经营压力。
• 政策支持加强：宏观政策积极作为，推动融资宽松与绿色转型。

七、主要观点

• 经济运行承压：内外环境不利，导致经济修复动能减弱。
• 信用环境宽松：流动性充裕，融资成本下降，但有效需求不足。
• 房地产行业风险：销售与资金来源持续疲软，需政策持续支持。
• 建筑行业分化加剧：尾部企业资金链紧张，需关注信用风险。
• 汽车行业增长强劲：但部分企业经营压力仍存。
• 政策导向明确：稳增长、保交楼、支持实体经济成为政策重点。

八、展望

• 出口动能减弱：前期订单释放结束，外需支撑或趋于减弱。
• 房地产改善有限：短期内房企流动性压力较大，需政策持续发力。
• 货币政策宽松延续：预计8月流动性仍将宽松，融资成本有望进一步下降。
• 绿色转型加速：碳达峰方案推动工业领域低碳发展，助力经济可持续增长。