2017-中美军机产业链对比深度报告__57页-4mb

军机产业链投资机遇分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中美军机产业链对比，旨在分析中国航空产业的投资机遇。通过对中美军事力量、军机数量、型谱、性能指标以及产业链财务、市值和市场等方面的对比，揭示中国在军机装备方面存在的短板，并指出2016年是技术拐点，2017年将是最具投资价值的批产和业绩拐点。报告建议投资者关注军机产业链，特别是整机和核心配套企业，以及民参军企业。

主要观点

1. 军机产业链的重要性
   军机产业链是高端装备的典范，具有双重投资价值：一是制度改革红利，二是高端装备成长带来的业绩增长。

2. 中美军事力量对比
   美国是唯一能向全球大规模投放作战部队的国家，拥有强大的军事力量和先进的军机装备，而中国虽为全球军费开支第二大国，但在军机数量和质量上仍与美国存在较大差距。

3. 军机产业链与华泰军工“一二三七”框架体系契合
   军机产业链最符合华泰军工“一条主线、两个维度、三大催化、七大方向”的投资体系，是军工改革、业绩成长、地缘冲突等催化剂的重要板块。

4. 2017年是军机产业链的拐点
   2017年将是军机产业链的批产和业绩拐点，运20、歼20、J15、L15等机型将进入爬坡上量阶段，开启3-5年的高增长期。

关键信息

军机产业链特点

• 垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期
• 具有高端装备成长和制度改革红利的双重价值

投资标的

• 整机类公司：中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空
• 核心配套企业：中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测、钢研高纳
• 民参军企业：日发精机、航新科技、新研股份

风险提示

• 军费增长大幅低于预期

行业现状与发展趋势

军用飞机分类

军用飞机主要分为战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机和加油机六类，其中战斗机在现代战争中尤为重要。

美国军机优势

• 美国军机数量占全球26%，是全球军机第一大国。
• 军机种类齐全，尤其在武装直升机、运输机和教练机方面具有明显优势。
• 军机性能先进，以四代机F-22和F-35为主，同时拥有大量特种作战飞机。

中国军机现状

• 2016年中国军用飞机总数为2955架，约为美国的1/4，排名全球第三。
• 军机种类相对单一，战斗机占比较高（51.8%），而运输机、直升机和教练机比例较低。
• 中国军费开支占GDP比值约为2.0%，是美国的三分之一，但仍在快速增长。

中美军机差距

• 战斗机：美国数量约为中国的2倍，且以三代机为主，四代机已全面列装。
• 运输机：美国数量约为中国的5倍，大型运输机如C-17、C-5等占主导。
• 武装直升机：美国数量约为中国的7倍，具备高度现代化水平。
• 教练机：美国数量约为中国的8倍，覆盖初教、中教和高教机。
• 特种飞机：美国数量约为中国的10倍，具备完善的特种作战体系。

未来发展方向

1. 战斗机更新换代
   以歼-20为代表的第四代战斗机将逐步列装，实现从二代机向四代机的转型。

2. 运输机、直升机、教练机的大规模列装
   随着运-20、直-20和L-15等机型的成熟，未来将进入批量生产阶段，提升军机数量和质量。

3. 战略空军建设
   中国正在加快战略空军建设，提升战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。

4. 军民融合
   军机产业链将受益于军民融合政策，促进民用技术向军事领域转化。

航空产业链构成

航空产业链包括：

• 整机制造：如中航飞机、中直股份等
• 核心配套：如中航重机、中航机电等
• 民参军企业：如日发精机、航新科技、新研股份等

结论

中国军机产业链正处于快速发展阶段，受益于国家建设战略空军和新型海军建设的推动，以及军民融合政策的实施。2017年是军机产业链的批产和业绩拐点，未来3-5年将实现20%-30%的高增长。建议投资者关注相关企业，把握中长期投资机会。