2017-中美军机产业链对比深度报告：投资军机产业链拐点机遇正当时_57页-4mb

航空产业与军机产业链投资分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国航空产业的发展现状、中美军机产业链对比以及未来投资机会进行分析，重点探讨了中国在建设战略空军过程中，军用飞机产业链所蕴含的中长期投资价值。

主要观点

• 军机分类与划代：军用飞机分为战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机和加油机六类，按技术发展分为四代或五代。第四代战机具备隐身能力、超声速巡航、超机动能力等先进特性。
• 中美军事力量对比：美国拥有全球最强的空中作战力量，其军机数量和性能均优于中国。中国军机数量仅为美国的约1/4，且以二代机为主，四代机尚在少量列装阶段。
• 军机产业链重要性：军机产业链是高端装备的代表，符合华泰军工“一二三七”投资框架，受益于改革和成长双重红利，是军工投资的必选板块。
• 投资拐点到来：2016年标志着技术拐点，2017年则是批产和业绩拐点，预计未来3-5年军机产业链将实现20%-30%的高增长。
• 军费与战略空军发展：中国军费开支占GDP比例持续增长，虽仍低于美国，但足以支撑军机产业的快速发展。未来军费增长可能带来军机装备的全面升级。

关键信息

• 中美军机数量差距：美国军用飞机总数为13764架，占全球26%；中国为2955架，仅占全球约4%。美国在战斗机、运输机、加油机和特种飞机数量上均远超中国。
• 军机性能差距：美国在隐身能力、电子对抗系统、远程打击和信息化水平等方面领先，而中国在战斗机和运输机领域已取得显著进展。
• 军机产业链结构：包括整机制造企业和核心配套企业，如中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空、中航重机、中航机电、航发动力、中航电子等，以及民参军企业如日发精机、航新科技和新研股份。
• 军机产业链投资价值：军机产业链具有“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”特点，建议中长期投资。

未来发展趋势

• 中国军机发展提速：随着战略空军建设的推进，中国军机数量和性能将快速提升，尤其在战斗机、运输机、直升机和教练机等领域。
• 军民融合与军贸出口：军机产业链的发展将受益于军民融合政策，同时军贸出口也将成为重要增长点。
• 地缘冲突与军事改革：周边地缘局势复杂，军费增长与军事改革将为军机产业链带来持续需求和增长动力。

风险提示

• 军费增长低于预期：军费增长不及预期可能影响军机产业链的发展速度和规模。

图表目录

• 图表1：航空产业组成
• 图表2：飞机总体构成
• 图表3：军用飞机的主要类型
• 图表4：美国武装力量
• 图表5：中国武装力量
• 图表6：美军六大战区示意图
• 图表7：中国军事战略
• 图表8：2000-2016年世界主要国家军费开支占GDP比值
• 图表9：2011-2016年中美俄GDP及军费支出
• 图表10：美国各军种预算
• 图表11：2016年各国战斗机和特种飞机数量及份额
• 图表12：2016年各国运输机和加油机数量及份额
• 图表13：2016年各国武装直升机和教练机数量及份额
• 图表14：中美主要军用飞机数量对比（架）
• 图表15：2016年美国各类军机占比
• 图表16：2016年中国各类军机占比
• 图表17：中美主流军用飞机型号对比图
• 图表18：美国飞机型谱
• 图表19：中国飞机型谱
• 图表20：美国现役主要机型及未来订单
• 图表21：美国海军陆战队主要飞行器
• 图表22：美国海军陆战队现役飞行器
• 图表23：中国现役主要机型及订单
• 图表24：2017年4月国产航母下水图
• 图表25：国内外战斗机性能对比
• 图表26：航空母舰及舰载机
• 图表27：主要大型运输机性能对比
• 图表28：中美俄运输机数目及分类
• 图表29：国内外武装直升机性能对比
• 图表30：中美俄武装直升机数目及分类
• 图表31：全球主要高教机性能比较
• 图表32：世界防务开销变化情况
• 图表33：2015年世界防务主要公司（单位：百万美元）
• 图表34：2015年飞机和航天器出口市场（单位：十亿美元）
• 图表35：航空产业链构成与产业链主要参与者
• 图表36：中美主流军用飞机型号对比图
• 图表37：航空产业链相关上市公司
• 图表38：洛克希德·马丁(LTM)公司1995年以来股价走势图
• 图表39：1993年-2015年LTM营业收入（单位：百万美元）
• 图表40：1993年-2015年LTM净利润（单位：百万美元）
• 图表41：波音(BA)公司1980年以来股价走势图
• 图表42：1980年-2015年BA营业收入（单位：百万美元）
• 图表43：1980年-2015年BA净利润（单位：百万美元）
• 图表44：2007年-2015年诺斯罗普·格鲁曼营业收入（单位：百万美元）
• 图表45：2007年-2015年诺斯罗普·格鲁曼净利润（单位：百万美元）
• 图表46：2016年国内主要军用飞机生产单位经营和财务情况
• 图表47：2016年国外主要军用飞机生产单位经营和财务情况
• 图表49：华泰军工“一二三七”军工投资发展框架体系
• 图表50：中国军机产业链上市公司投资看点
• 图表51：中航飞机营业收入及增速
• 图表52：中航飞机归母净利润及增速
• 图表53：中直股份营业收入及增速
• 图表54：中直股份归母净利润及增速
• 图表55：中航黑豹营业收入及增速
• 图表56：中航黑豹归母净利润及增速
• 图表57：洪都航空营业收入及增速
• 图表58：洪都航空归母净利润及增速
• 图表59：中航重机营业收入及增速
• 图表60：中航重机归母净利润及增速
• 图表61：中航电子营业收入及增速
• 图表62：中航电子归母净利润及增速
• 图表63：中航动力营收收入及增速
• 图表64：中航动力归母净利润及增速
• 图表65：中航机电营业收入及增速
• 图表66：中航机电归母净利润及增速
• 图表67：中航电测营业收入及增速
• 图表68：中航电测归母净利润及增速
• 图表69：钢研高纳营业收入及增速
• 图表70：钢研高纳归母净利润及增速
• 图表71：日发精机营业收入及增速
• 图表72：日发精机归母净利润及增速
• 图表73：航新科技营业收入及增速
• 图表74：航新科技归母净利润及增速
• 图表75：新研股份营业收入及增速
• 图表76：新研股份归母净利润及增速

投资建议

• 整机类公司：中航飞机、中直股份、中航黑豹、洪都航空
• 核心配套企业：中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测、钢研高纳
• 民参军企业：日发精机、航新科技、新研股份

结论

军机产业链是中国航空产业发展的关键领域，具有广阔的市场空间和重要的战略意义。随着军费增长、军事改革推进和地缘局势变化，军机产业链将迎来快速发展，是军工投资的重要方向。