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中国电建（601669）证券研究报告总结

投资评级：

• 当前价格：769元
• 目标价格：1155元（上调）
• 行业评级：基础建设、建筑装饰
• 评级：买入（维持评级）

业绩概况：

• 2022财年（FY22）：
  • 收入：5726亿元，同比增长12%
  • 归母净利润：1144亿元，同比增长159%
  • 扣非归母净利润：1035亿元，同比增长267%
  • 单Q4：收入1755亿元，净利润282亿元
• 2023年Q1：
  • 收入：1333亿元，同比增长7%
  • 归母净利润：30亿元，同比增长87%
  • 扣非归母净利润：30亿元，同比增长225%

业务结构与增长点：

• 工程承包：为主要收入来源，2022年收入5044亿元，同比增长7%
• 电力投资运营：2022年收入238亿元，同比增长12%
• 新能源业务：重点增长领域，2022年收入86亿元，同比增长6%
  • 装机容量：截至2022年底达204GW，新能源占比持续提升
  • 投资计划：2023年计划新能源投资475亿元

盈利能力与财务表现：

• 毛利率：从2022年12.4%增至2023年第一季度的12.2%，持续改善
• 净利率：2022年20.0%，2023年第一季度2.3%（短期有所波动）
• ROE（净资产收益率）：预计2023年为8.0%-8.5%

估值与目标：

• 目标PE：2023年15倍（上涨）
• 目标价格调整：从769元上调至1155元，涨幅约50%
• 财务预测：
  • 2024年预计归母净利润156亿元，同比增长18%
  • 2025年预计归母净利润184亿元，同比增长18%

风险提示：

• 战略执行风险
• 行业投资低于预期
• 减值风险
• 新能源业务拓展不达预期

投资建议：

• 重点关注：
  • 新能源转型进展
  • 抽水蓄能及风光类项目发展
• 建议：
  • 维持“买入”评级，短期存在一定估值修复空间

报告来源：天风证券研究所