20140525-兴业证券-食品饮料_白酒淡季压力仍大肉价反弹行情或暂停_17页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2014年5月25日，由兴业证券研究所撰写，分析师为黄茂，研究助理为刘海啸和刘淑生。报告分析了食品饮料行业在2014年5月的市场表现、行业趋势、重点公司动态及投资建议，整体对行业维持“中性”评级，但对部分重点公司给出“增持”建议。

主要观点

• 行业整体表现疲软：上周沪深300微涨0.11%，但食品饮料板块下跌0.61%，跑输大盘0.72个百分点。行业内部表现分化，啤酒、软饮料、食品综合、调味品和葡萄酒板块小幅上涨，而乳制品、白酒和肉制品板块则出现调整。

• 白酒淡季表现不佳：白酒板块在淡季期间终端动销无明显起色，但一批价已企稳。高端白酒市场竞争依然激烈，五粮液和老窖之间的降价博弈显示市场压力。预计行业走势需持续到第二季度末。

• 肉制品与白酒压力持续：肉制品和白酒板块持续调整，短期压力仍在。但生猪价格反弹可能对下游企业有利，双汇发展中期利空风险已基本出清。

• 关注业绩可期的子板块：在无明显行业利好情况下，应重点关注业绩可期的子板块与标的，如啤酒、非白酒类龙头公司。同时，部分非龙头公司如克明面业与涪陵榨菜，也因新品推广和激励措施表现出稳定增长的潜力。

• 行业估值持续下行：食品饮料板块市盈率（TTM）为16.91倍，市净率为3.97倍，相对沪深300的估值溢价率下降。白酒板块估值溢价率明显下跌，而非白酒板块略有上升。

• 基金持仓持续减少：2014年一季度，基金对食品饮料板块的重仓股持仓占比降至7.9%，为12年来新低，其中白酒板块占比为1.0%，乳制品板块占比为2.1%。

关键信息

重点公司表现

重点推荐组合

• 双汇发展
• 顺鑫农业
• 中炬高新
• 伊利股份
• 南方食品
• 贵州茅台
• 老白干酒

行业数据

• 白酒：1-4月产量增速回升至9.1%，环比上升3.5%。
• 啤酒：1-4月产量增长5.8%，增速同比下降4.8%；4月单月增长3.05%，总体保持平稳。
• 葡萄酒：1-4月产量下降9.7%，行业不景气度仍未见底。
• 乳制品：1-4月产量下降1.3%，降幅收窄。
• 酱油：1-4月产量增长2.6%，增速趋缓。

市场价格动态

• 生鲜乳价格：继续下跌，5月第2周均价为4.16元/公斤，环比下降0.7%。
• 猪肉价格：涨幅明显趋缓，猪粮比为5.65。
• GDT国际乳品交易指数：持续下跌，20日环比下降1.8%。

重点公告与新闻

• 金枫酒业：与技术研究机构签署战略合作协议，推动黄酒产业科技创新。
• 五粮液：推出十二星座系列青梅酒，通过京东平台首发，提升品牌影响力。
• 山西汾酒：青花、陈酿、老白汾系列毛利率均在70%以上，库存处于历史低位。
• 光明乳业：以150亿元收购以色列最大乳商Tnuva，拓展国际市场。

总结

本报告指出，食品饮料行业整体处于调整期，重点推荐双汇发展、顺鑫农业、伊利股份、贵州茅台等业绩稳定、估值合理的龙头公司。同时，部分非龙头公司如克明面业和涪陵榨菜因新产品和激励措施表现出增长潜力。行业估值持续下行，基金持仓比例下降，需关注业绩可期的子板块，以应对市场波动。