20220810-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-点评_公告三大项目_迈向新征程_3页_779kb

报告摘要

荣盛石化（002493）总结

核心内容

荣盛石化（002493）在2022年上半年实现了营业收入1476亿元，同比增长75%；归母净利润54亿元，同比下降18%；经营活动现金流311亿元，同比增长41%。其中，控股子公司浙石化贡献了85亿元净利润，全资子公司中金石化贡献了6亿元净利润。公司公告了三大新项目，旨在拓展新材料领域，提升盈利能力和行业地位。

主要观点

业绩表现：尽管营业收入大幅增长，但受高油价影响，公司归母净利润有所下降，盈利预测由163亿元下调至121亿元。然而，公司对2023和2024年的盈利预测仍维持在193亿元和224亿元。
项目进展：
1. 140万吨乙烯项目：新取得批文，总投资345亿元，预计年净利润26亿元。
2. 浙石化高端新材料项目：总投资641亿元，预计年净利润114亿元，涵盖多种高附加值产品。
3. 浙石化高性能树脂项目：总投资192亿元，预计年净利润24亿元，主要产品包括LDPE、EVA、ABS等。
估值分析：2022年8月17日股价对应的PE为13倍，PB为2.67倍，PS为0.59倍，EV/EBITDA为6.69倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	107,264.99	177,024.28	265,536.42	305,366.88	335,903.57
增长率(%)	30.02	65.03	50.00	15.00	10.00
归属母公司净利润(百万元)	7,308.59	12,823.55	12,051.07	19,292.78	22,428.02
增长率(%)	231.17	75.46	-6.02	60.09	16.25
每股收益（元/股）	0.72	1.27	1.19	1.91	2.21
市盈率(P/E)	21.35	12.17	12.95	8.09	6.96
市净率(P/B)	4.22	3.19	2.67	2.11	1.70
市销率(P/S)	1.45	0.88	0.59	0.51	0.46
EV/EBITDA	12.96	8.29	6.69	5.31	4.40

风险提示

油价长期保持高位可能对炼化行业盈利造成压力。
聚酯需求受疫情影响存在不确定性。
新材料项目推进速度可能影响公司盈利预期。

投资评级

行业投资评级：石油石化/炼化及贸易，维持“买入”评级。
目标价格：未明确提供。
当前价格：15.41元。

项目详情

1. 140万吨乙烯项目

投资：345亿元
年净利润：26亿元
下游配套：包括30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮等。

2. 浙石化高端新材料项目

投资：641亿元
年净利润：114亿元
项目内容：涵盖400万吨/年催化裂解、35万吨α-烯烃、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体、8万吨/年聚丁烯-1、100万吨/年醋酸、2×30万吨醋酸乙烯、30万吨EVA/LDPE(管式)、2×15万吨己二酸、25万吨己二腈、28万吨己二胺、50万吨尼龙66盐、60万吨顺酐、50万吨BDO、20万吨PBS、12万吨/年聚四氢呋喃、3万吨NMP等。

3. 浙石化高性能树脂项目

投资：192亿元
年净利润：24亿元
项目内容：包括30万吨LDPE/EVA（管式）、10万吨EVA（釜式）、40万吨LDPE、20万吨DMC装置、3×6万吨PMMA、120万吨ABS（可能根据市场情况调整）。

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.71%	26.51%	19.50%	23.50%	24.30%
净利率	6.81%	7.24%	4.54%	6.32%	6.68%
ROE	19.77%	26.26%	20.61%	26.11%	24.42%
ROIC	11.85%	14.35%	10.23%	20.77%	18.54%
资产负债率(%)	71.07%	71.75%	65.63%	60.11%	56.77%
净负债率(%)	160.09%	151.95%	60.36%	64.97%	33.44%
流动比率	0.50	0.70	0.66	0.63	0.63
速动比率	0.28	0.33	0.28	0.30	0.27

财务预测摘要

资产负债表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万元)	10,637.51	17,681.64	21,242.91	24,429.35	26,872.29
流动资产合计(百万元)	52,050.06	89,541.42	120,290.92	110,939.70	140,418.72
非流动资产合计(百万元)	189,464.87	247,635.82	208,562.32	243,739.12	263,415.91
资产总计(百万元)	241,514.93	337,177.25	328,853.25	354,678.81	403,834.62
负债合计(百万元)	171,654.92	241,933.78	215,833.29	213,212.67	229,268.24
股东权益合计(百万元)	69,860.01	95,243.47	113,019.95	141,466.14	174,566.38

现金流量表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流(百万元)	17,506.77	33,564.79	53,188.08	29,934.42	73,183.14
投资活动现金流(百万元)	-56,283.91	-56,840.76	30,464.13	-44,535.87	-29,535.87
筹资活动现金流(百万元)	35,577.32	30,837.45	-80,090.94	17,787.88	-41,204.33
现金净增加额(百万元)	-3,199.82	7,561.48	3,561.27	3,186.44	2,442.94

总结

荣盛石化通过三大新项目的实施，展现了其在石化行业中的强劲发展势头和对未来新材料市场的布局。尽管2022年上半年净利润有所下滑，但公司仍保持较高的营收增长和现金流水平，且对未来的盈利预测保持乐观。分析师认为公司具备良好的成长性，维持“买入”评级。同时，公司需关注油价波动、聚酯需求变化及项目推进速度等潜在风险。

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