有色金属行业动态分析：继续看好铜钴锡和贵金属重估-20180128-安信证券-29页-2mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

2018年1月28日，有色金属市场整体上涨，其中锡、钴板块涨幅居前，铜、铝、铅锌等基本金属亦有良好表现。美元指数走弱为金属价格提供了支撑，同时全球供需格局改善、库存下降及政策变化等因素推动了部分金属价格的上涨。报告指出，铜、锡、钴等金属可能迎来长期上涨趋势，贵金属板块如黄金、白银亦受益于美元疲软和再通胀预期。

主要观点

1. 基本金属普涨，锡、钴表现突出

• 锡价：上周LME锡上涨5.15%，国内沪锡上涨0.71%。锡精矿供给趋紧预期增强，缅甸产量回落和库存去化接近尾声，叠加全球锡矿山品位下降，锡价有望迎来长牛。
• 钴价：MB钴价持续上涨，国内钴盐价格全面上行，四氧化三钴周涨幅达2.9%。刚果（金）新矿业法实施，提高钴出口税率，或将使成本转嫁至下游，进一步支撑钴价上涨。
• 铜价：LME铜上涨0.65%，沪铜下跌0.59%。铜价展现韧性，市场预期铜行业供需将迎来拐点，铜价有望步入长牛。
• 铝价：LME铝上涨2.03%，国内沪铝下跌0.94%。海外铝价持续上涨，国内铝需求进入淡季，库存仍处高位。
• 锌价：LME锌上涨2.29%，国内沪锌上涨0.36%。锌价创新高，库存小幅下降，基本面依旧向好。

2. 贵金属板块上涨动能强劲

• 金价：Comex金价上涨1.03%，美元指数走弱，实际利率下行支撑金价。再通胀预期升温，黄金作为对冲工具价值凸显。
• 银价：Comex银价上涨3.18%，涨幅强于金价，受益于美元疲软和市场风险偏好提升。

3. 新能源板块需求回升

• 钴：钴价上涨延续，需求端受益于新能源车产业链补库启动，供给端受限，支撑价格继续上涨。
• 锂：电池级碳酸锂价格微跌，但受库存出清影响，价格回调空间有限，未来有望随补库启动回升。
• 磁材：市场观望情绪浓厚，钕铁硼价格小幅下跌，需等待政策支持。

4. 小金属板块整体维稳

• 铬铁：价格上涨8.5%，市场稳定。
• 钼精矿：价格上涨1.9%，国内钼市高位坚挺。
• 钨精矿：价格小幅下跌，市场操作减少。
• 电解镁、锰、锑：价格有所上涨，市场维持稳定。
• 海绵钛：价格微跌，市场观望为主。
• 锆英砂、锗、铟：价格稳步上涨，市场活跃。

关键信息

1. 市场表现

• 上周（01.22-01.26）LME镍、锡、锌、铝、铅、铜涨幅分别为7.53%、5.15%、2.29%、2.03%、0.85%、0.65%。
• Comex金价上涨1.03%，银价上涨3.18%。
• 国内沪铜下跌0.59%，沪铝下跌0.94%，沪锌上涨0.36%。

2. 政策影响

• 美国铝进口关税：美国商务部提交铝进口调查报告，预计对中国铝出口影响有限，但可能加大美国铝现货升水。
• 刚果（金）新矿业法：提高钴出口税率，增加行业成本，可能转嫁至下游，支撑钴价上涨。

3. 市场动态

• 全球锡供需缺口扩大：缅甸锡矿产量下降，全球锡库存处于长周期低位，锡价有望长牛。
• 中国新能源车产量：2017年产量79.4万辆，销量77.7万辆，占全球首位。
• 必和必拓产量：铜矿产量增长17%，预计2018财年产量增长6%。

4. 风险提示

• 美联储加息进程超预期：可能对贵金属造成压力。
• 全球宏观经济回暖低于预期：可能影响金属需求。
• 新能源车相关政策低于预期：可能抑制钴盐等需求。

投资建议

1. 基本金属

• 铜：建议重点关注，铜价有望步入长牛。
• 锡：基本面改善，风险偏好提升，锡价有望持续上涨。
• 铝：海外铝价上涨，国内需求入淡季，库存仍处高位，但政策转向利好。
• 铅锌：基本面向好，库存下降，价格有望继续上涨。

2. 贵金属

• 黄金、白银：美元走弱，实际利率下行，贵金属有望继续上涨，尤其白银走势强劲。

3. 新能源板块

• 钴：供给受限，需求向好，建议重点关注。
• 锂：价格回调空间有限，需关注补库启动及政策动向。
• 磁材：市场观望，需等待政策支持。

行业动态

• 甘肃稀土重组：北方稀土与甘肃稀土新材料重组，提升企业竞争力。
• 美国四季度GDP：实际GDP增长2.6%，不及预期，影响市场情绪。
• 欧洲央行：德拉吉称今年加息概率低，维持宽松政策。

图表与数据支持

• 图1：A股各行业板块上周涨幅，有色板块表现较好。
• 图2：A股有色金属各板块上周涨幅，锡、钴涨幅领先。
• 图3：2018年以来A股有色金属各板块涨幅，整体上涨。
• 图4：美国原铝产量自2012年开始下降，显示其产能萎缩。
• 图5：2016年美国铝进口规模国别占比，中国仅居第四。
• 图6：2006-2016年美国自中国进口铝产量情况，中国出口占比小。
• 图7：2016年中国出口美国铝产品类型分布，以铝材为主。
• 图8：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅，显示全球市场联动。
• 图9：LME铜库存变化，显示供需偏紧。
• 图10：LME和国内基本金属现货价格涨跌幅，显示市场联动。
• 图11：LME锡价格变化，显示上涨趋势。
• 图12：LME镍价格变化，显示上涨。
• 图13：国内钴盐价格变化，显示上涨。
• 图14：国内钼精矿价格变化，显示上涨。
• 图15：国内钨精矿价格变化，显示平稳。
• 图16：国内电解镁价格变化，显示上涨。
• 图17：国内电解锰价格变化，显示上涨。
• 图18：国内锑锭价格变化，显示上涨。
• 图19：国内海绵钛价格变化，显示微跌。
• 图20：国内钛精矿价格变化，显示平稳。
• 图21：国内锆英砂价格变化，显示上涨。
• 图22：国内锗金属价格变化，显示上涨。
• 图23：国内铟价格变化，显示上涨。
• 图24：国内电池级碳酸锂价格变化，显示微跌。
• 图25：国内工业级碳酸锂价格变化，显示微跌。
• 图26：国内工业级氢氧化锂价格变化，显示上涨。
• 图27：国内钕铁硼价格变化，显示小幅下跌。

结论

有色金属行业整体表现良好，铜、锡、钴等金属价格持续上涨，受益于全球供需改善、库存下降及政策支持。贵金属板块亦受益于美元走弱和再通胀预期。建议投资者关注铜、锡、钴等全球定价品种的重估机会，同时留意新能源车产业链政策动向及全球宏观经济变化。