20171218-开源证券-军工行业2018年策略报告_十九大指明发展目标_行业迎来全新起点_26页_1mb

机械军工行业2018年策略报告总结

核心内容概览

• 2018年军工行业迎来新的发展机遇，行业走势有望出现拐点。
• 国防和军队现代化目标明确，为军工行业提供长期发展动力。
• 全球军费开支进入上升周期，特别是美国军费预算大幅增长，引发军备竞赛预期。
• 军工企业改制全面启动，推动资产证券化，提升行业竞争力。
• 军工行业投资主线包括军工资产证券化、军队装备更新和出口、军民融合发展。

主要观点

1. 行业走势回顾

   • 2017年A股军工行业整体表现低迷，全年累计下跌13.84%。
   • 地面兵装板块表现相对较好，全年上涨3.95%。
   • 航天装备、船舶制造和航空装备板块均出现不同程度下跌。

2. 十九大指明发展方向

   • 十九大提出国防和军队现代化“三步走”战略，提前第三步目标实现时间15年。
   • 军队编制改革已完成，装备更新成为重点，军工行业将进入发展高峰期。

3. 国防开支有望恢复性增长

   • 2017年国防开支为10443.97亿元，占GDP的1.40%。
   • 预计2018年国防开支有望恢复两位数增长，带动军工行业收入增长。

4. 全球防务开支上升

   • 全球安全局势恶化，朝鲜半岛核问题、中东动荡、非洲和东南亚局势紧张。
   • 美国2018年军费预算达7000亿美元，超出预期，引发军备竞赛预期。
   • 2016年全球军费增长1%，达到1.6万亿美元，预计2018年将恢复至金融危机前水平。

5. 军工企业改制推动行业发展

   • 军工央企全面改制为国有独资公司，为后续混改和资产证券化奠定基础。
   • 军工科研院所改制进入操作阶段，资产注入上市公司将更加顺畅。

6. 2018年投资主线

   • 军工资产证券化、军队装备更新和出口、军民融合发展是2018年投资重点。

关键信息

国防开支情况

• 2017年中国财政国防支出10443.97亿元，同比增长7%，占GDP的1.40%。
• 2016年国防开支占GDP比例为1.31%，较1952年的8.52%大幅下降。
• 预计2018年国防开支将增长10%，军工行业收入有望超过5100亿元。

全球军费趋势

• 2016年全球军费增长1%，达1.6万亿美元，恢复增长趋势。
• 美国军费预算达7000亿美元，占GDP比例上升。
• 北约成员国军费占比目标为2%，目前仅有部分国家达标。

军工企业改革进展

• 航天科工集团和兵器工业集团已完成公司制改制。
• 军工科研院所改制工作启动，资产注入上市公司将更加顺畅。
• 军工央企改革为行业带来新的发展动力，提升行业整体竞争力。

重点推荐公司

• 国睿科技：军用雷达领域龙头，存在资产注入预期，受益于5G技术发展。
• 中国卫星：北斗导航系统建设核心企业，未来高密度发射组网卫星。
• 航发动力：航空发动机制造龙头，完成定向增发，盈利有望大幅上升。
• 中航飞机：国产大飞机核心制造商，受益于C919和ARJ21项目推进。
• 内蒙一机：装甲车辆制造基地，外贸订单增加，盈利能力提升。
• 中直股份：直升机制造龙头企业，受益于陆军航空兵扩编。

风险提示

• 国防开支增长不及预期
• 军工央企改革进度不及预期

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（overweight）
• 个股投资评级：以相对市场表现分为买入、增持、中性、减持四类。
• 基准指数为沪深300指数，投资建议需结合个人情况，不应仅依赖评级判断。

法律声明

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开源证券研究所信息

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公司简介

• 公司名称：开源证券股份有限公司
• 注册资本：17.9亿元
• 主要业务：证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券自营、资产管理、融资融券等。

分支机构信息

• 西安锦业路营业部：西安市锦业路1号都市之门B座5层
• 深圳分公司：深圳市福田区福华三路卓越世纪中心4号楼18层
• 上海分公司：上海市浦东新区世纪大道100号环球金融中心62层
• 北京分公司：北京市西城区锦什坊街35号院1号楼2层
• 其他分公司：分布于全国各地，具体地址和联系方式详见文档。

附录：图表目录

• 图1：2017年军工行业及各子行业表现
• 图2：国防开支现值及其占当年GDP比例（1952-2016）
• 图3：国防开支实际增长率（1978-2016）
• 图4：国防开支占当年全国公共财政支出的比例（1950-2016）
• 图5：我国对外直接投资存量和流量（2006-2016）
• 图6：金正恩视察朝鲜“火星-15”洲际弹道导弹
• 图7：2016年全球防务开支Top10
• 图8：美国年度国防开支（2009-2016）
• 图9：2016年各北约成员国军费占GDP比例
• 图10：日本国防开支变化趋势（2007-2016）
• 图11：2016年世界十大军工生产商
• 图12：2012-2016年世界十大防务装备出口国