深度报告-20230320-开源证券-北交所首次覆盖报告_变压器_小巨人_守正出奇_储能赛道助力成长_24页_2mb

科润智控 (834062.BJ) 详细总结

核心内容

科润智控是一家专注于电力设备和新能源领域的企业，2022年7月13日登陆北交所。公司以变压器、高低压成套开关设备等输配电核心设备为主营业务，近年来在储能和分布式新能源赛道表现出强劲的市场拓展能力。公司被评定为第三批国家级专精特新“小巨人”企业，具备较强的技术研发和品牌建设能力，同时拥有国家电网、南方电网、中国移动、中国联通、中国电信等优质客户资源，未来发展前景广阔。

主要观点

• 核心产品：科润智控的核心产品包括变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等，其中智能储能集装箱是其在储能领域的重要布局。
• 市场拓展：公司积极拓展新能源市场，产品应用于储能、分布式光伏、风电等场景，具备较强的集成能力。
• 财务表现：2022年公司营收达8.69亿元，同比增长33.48%；归母净利润5,703万元，同比增长31.96%。公司近六年营收CAGR为23.7%，利润CAGR为25.9%。
• 投资潜力：公司未来有望在储能和分布式新能源市场持续增长，2023年预计PE为11.1X，低于行业均值，具备估值优势。
• 战略布局：公司通过对外投资、中标订单等方式扩大产能，提升市场占有率。同时，积极布局海外市场，产品远销东南亚、非洲等地。

关键信息

产品与技术

• 变压器：公司提供干式、湿式等多种变压器产品，广泛应用于发电厂、变电站、工业、建筑等领域。
• 高低压成套开关设备：用于电力系统的控制和保护，具有较高的技术含量和集成度。
• 户外成套设备：包括箱式变电站、预制舱式移动变电站、智能储能集装箱等，适用于分布式新能源项目。
• 智能储能集装箱：集成了储能电池组、PCS、EMS、BMS等模块，具备远程智能控制功能，有助于实现电网调峰调频和新能源消纳。

客户资源

• 公司主要客户包括国家电网、南方电网、五大发电集团、三大运营商等，客户门槛高，具备较强议价能力。
• 与ABB、GE等国际知名企业建立战略合作，产品远销海外，增强了公司的市场竞争力。

募投项目

• 募投项目主要为年产500万kVA节能型变压器生产线建设，总投资20,480.90万元，预计达产后年均营收可达5亿元。
• 募投项目分两期实施，预计2023年一期投产后实现2.4亿元销售收入，2024年二期投产后实现2.6亿元销售收入。

财务指标

• 营收与利润：2022年营收同比增长33.48%，归母净利润同比增长31.96%。预计2023年、2024年归母净利润分别为0.85亿和1.13亿。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为19.7%，净利率为6.6%。预计2023年毛利率恢复至20%，净利率恢复至7%。
• ROE与资产周转率：ROE持续提升，2022年达16.8%；资产周转率位于行业前列，2022年为0.60。

同行对比

• 公司规模相对较小，但成长性突出，2018-2021年营收CAGR为18.01%，利润CAGR为9.64%。
• 可比公司包括金盘科技、特锐德、扬电科技，其PE均值为41.5X，公司估值显著低于行业平均水平。

风险提示

• 竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。
• 下游需求不及预期：新能源发展不及预期可能影响公司订单和收入增长。
• 应收账款坏账风险：公司应收账款规模较大，存在坏账风险。

结构清晰总结

1. 上市跟踪

• 公司自北交所上市后，业务迅速拓展，订单增加，品牌效应显著。
• 2022年前三季度营业收入同比增长46.84%，第三季度同比增长56.03%。
• 通过对外投资、中标订单、股权激励等方式，公司不断提升市场竞争力和产能。

2. 亮点强调

• 智能储能集装箱：公司依托变压器核心技术，推出集成化储能产品，具备远程智能控制功能，应用于新能源发电和电网调峰。
• 分布式新能源：公司产品广泛应用于分布式光伏、风电等领域，具有低损耗、低噪音、高效率等优势。
• 客户优势：公司客户资源优质，包括国家电网、南方电网、五大发电集团、三大运营商等，客户门槛高，采购集中。

3. 公司与行业

• 公司概览：公司成立于2004年，专注电力设备十余载，设有浙江省博士后工作站，被评定为国家高新技术企业。
• 分类探讨：以变压器为核心，向中高档、风光储等领域不断拓展，产品技术含量高，具备较强的市场竞争力。
• 财务指标：近六年营收CAGR达23.7%，2022年恢复高增；毛利率和净利率逐步企稳，ROE位于行业前列。
• 同行对比：公司规模较小，但成长性突出，未来在储能和新能源领域具有较大发展潜力。

4. 盈利预测与投资建议

• 关键假设：公司2023年、2024年营收预计增长40%、30%；毛利率和净利率恢复至20%、7%。
• 估值对比：2023年PE为11.1X，远低于可比公司均值41.5X，具备估值优势。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，公司成长性显著，具备较高的市场拓展潜力。

5. 风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 下游需求不及预期：新能源发展不及预期可能影响订单和收入。
• 应收账款坏账：公司应收账款规模较大，存在坏账风险。

附：财务预测摘要

• 资产负债表：流动资产、非流动资产持续增长，负债总额逐步上升。
• 利润表：营业收入、营业成本、研发费用等指标稳步提升，公司盈利能力逐步增强。