20230725-紫金天风-锌周报_给反弹更多重视_21页_2mb

锌市场周度分析报告总结

核心观点

• 短期倾向震荡偏强：尽管基本面偏弱，但政策预期改善、进口锌锭冲击减弱及微薄利润支撑盘面反弹，做空需耐心等待。
• 基本面与宏观因素博弈：现实供需过剩，但海外经济软着陆逻辑、国内政策出台及产业链利润低位为市场提供反弹空间。

市场概述

• 锌价走势：国内沪锌周跌幅1.77%，伦锌周跌幅2.12%。
• 内外锌价走势分化，国内库存略降，进口锌锭持续涌入影响供需结构。

基本面分析

供给端

• 炼厂检修落地但进口超预期：6月进口锌锭略超预期，7月初炼厂检修规模可能小于预期，进口锌锭持续延缓国内供应收缩。
• 精炼锌平衡表：国内精炼锌供应量未显著减少，进口锌锭对主要港口库存形成压力。
• TC（加工费）稳定，冶炼利润尚可：国产和进口TC保持稳定，平均冶炼利润环比下降但仍在历史低位，进口利润优势整体下滑。

需求端

• 下游消费疲软：
  • 镀锌：产能利用率小幅提升，但需求强度不足。
  • 合金：压铸锌合金和氧化锌开工率环比下降，原料补库意愿弱。
  • 结构件和锌合金需求下滑，订单增量可持续性存疑。
• 终端需求受天气和政策预期双重压制。

库存与差价

• 国内库存：七地社会库存环比微降，保税区库存微增，但整体去库效果有限。
• 进口锌冲击显著：上海、宁波、广东均有不同程度进口锌流入，升水持续下行。
• 内外价差：内盘维持Back结构（价格倒挂），LME锌贴水扩大至1600美元/吨，远月贴水仍处高位。

政策与宏观背景

• 宏观逻辑分岔路口：海外加息或暂停+国内经济会议落地，政策预期改善提振情绪。
• 产业链利润缩窄、盘面反弹支撑：当前利润微薄，市场风险偏好提升，消息面利好空头。
• LME库存回升：主要增量来自新加坡，但远月升贴水仍处高位，反映短期趋势不明。

未来展望

• 短期震荡偏强视图：除非出现更悲观的情境，否则不宜盲目看空。
• 库存与进口扰动需持续跟踪：进口锌锭持续流入可能拖累反弹空间，但政策支持或成关键变量。

数据源

紫金天风期货股份有限公司，基于海关、SMM、Wind等数据。