20240227-紫金天风-锌_当视角放到三月_20页_2mb

锌价分析报告总结

核心观点：震荡偏强，进口窗口关闭，2月累库低于预期，矿端供应偏紧

价格走势

• 2月27日，沪锌主力合约周涨-0.39%，伦锌周涨1.19%。
• 内盘回归back结构，LME锌0-3贴水维持约40美元/吨。

供需分析

1. 供应端

• 3月矿冶矛盾突出，矿山供应偏紧，加工费小幅下调预期存在，但冶炼端检修无超预期。
• 主要公司动态：
  • KazMineral 2023年锌精矿产量同比增9%。
  • South32 2024财年Q2锌产量15.8万吨，全年同比增10.5%。
  • PanAmericanSilverCorp 2023锌产量388万吨，2024指引42-46万吨。
  • Boliden锌产量同比减少25%，主要因矿山维护和停产。
• 2月国内冶炼利润环比降至-370元/吨，进口TC持平80美元/干吨。

2. 需求端

• 镀锌、压铸合金等行业开工率回升，但低于同期水平。
• 镀锌首周开工率47.22%，压铸合金开工率28.27%，需求复苏弱于往年。

库存与进口

• 国内库存增加，7地社会库存环比增111万吨，LME锌库存减1450吨（仓库去库）。
• 锌进口窗口关闭，进口利润亏损扩大，但预计三月进口锌锭冲击市场。
• 沪伦比值升至86附近，国内升水收窄，伦锌偏强运行。

结构与风险因素

• 近月月差拉大，但进口补充和累库压力限制反弹空间。
• 3月累库预期上升，叠加进口锌锭，库存压力或偏高。
• 锌价主要驱动：进口量、终端需求及宏观形势，需关注需求复苏成色与政策风险。

交易策略建议

建议采用备兑看涨策略，即sell put建仓或buy call加多头期货形成风险管理结构。