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锌市场分析 - 2023年7月18日报告

核心观点：
尽管外部环境（如社融超预期、CPI低于预期）推动锌价反弹，但基本面支撑不足，倾向于维持空配，关注价格偏强时的沽空机会。

本周锌价与供需分析

1. 需求端：

   • 下游需求疲软，订单和补库意愿不足，升水持续走低。
   • 库存明显累加： 社会库存环比增加118万吨至1251万吨，保税区库存微降。
   • 终端表现分化： 热卷表需环比小幅反弹但仍弱于去年，镀锌结构件录得显著增长（+259%），压铸锌合金、氧化锌等板块偏弱。

2. 供应端：

   • 锌价反弹带动利润修复：国内冶炼利润修复至368元/吨，矿山利润686元/吨。
   • 进口持续流入： 上周上海海关进口锌锭超6000吨，进口TC维持高位（165美元/干吨），压制国内加工利润。

3. 市场结构：

   • 内外价差： 沽钕价涨幅明显，国内外库存升降相反，内地升水环比上行，进口锌性价优。
   • LME指标： LME锌贴水扩大至1875美元/吨，远月贴水亦扩大，显示现货升水支持不足。

关键数据回顾

• 锌锭产量： 开采+冶炼利润逐步修复，海外矿山暂无新增产能变化。
• 消费环节： 镀锌板企业利用率小幅下滑，铁塔订单提振结构件；氧化锌、锌合金需求转弱。
• LME与进口： LME库存环比微降；进口锌价优势扩大，国产矿生产利润与一季度持平。

后续展望

• 策略建议： 谨慎看多，中长期侧重空头策略，下调政策拉动预期，警惕基本面转弱。
• 高库存风险： 118万吨社会库存及进口套利继续压顶。
• 综合判断： 短期在利好支撑下锌价存在反弹，但供需矛盾不足以大幅推高，关注后市政策兑现力度。

数据来源： 紫金天风期货股份有限公司
免责声明：本报告基于公开信息分析，仅作参考，不构成投资建议。