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锌市场分析总结（2026/4/24）

核心内容

锌价近期整体呈现“易涨难跌”的趋势，主要由矿端趋紧及需求复苏共同驱动。宏观面上，美伊局势虽紧张，但“地缘脱敏”背景下，全球经济衰退担忧已排除，为金属市场提供了支撑。市场焦点集中于澳洲柴油危机，该事件在短期内支撑锌价，但中长期缺口仍未解决，高油价背景下，锌矿运输及到港效率仍受影响。

主要观点

• 矿端趋紧：近期矿端增量预期大幅下修，加工费加速下滑，叠加能源成本上升，海外冶炼厂低负荷开工概率提升。国内炼厂虽在硫酸利润支撑下暂无显著减产，但TC下行、内外比价恶化及原料库存回落，导致生产不确定性增加。5-6月季节性检修增多，进一步影响供应。
• 需求复苏：下游原料库存持续下降，补库意愿上升。LME结构走强，出口窗口临近打开，出口带动国内库存去化，有利于缓解过剩压力。
• 出口窗口：锌锭出口窗口临近打开，预计4月22日锌锭出口（至东南亚）利润在-53元/吨左右，若出口恢复，国内锌锭过剩有望缓解。
• 库存走势：国内库存逆季节性累库，但5月炼厂检修增多，有望显著去库，成为锌价上涨的重要支撑。

关键信息

重点高频数据

• LME近月结构：LME结构走强，有助于出口窗口的打开。
• 国内库存走势：国内库存目前处于逆季节性累库阶段，但5月有望显著去库。

全球柴油短缺对锌矿影响

• 影响地区：澳洲和秘鲁是全球柴油短缺对锌矿影响最直接的地区。
• 影响程度：若秘鲁和澳洲锌矿生产及发运受影响约10%-15%，影响时长2个月左右，将影响3.7-5.5万金属吨的产出/发运，约占全球总量的1.5%-2.5%。
• 能源成本占比：
  • 澳洲：嘉能可旗下矿山能源成本占现金成本比例偏高。
  • 秘鲁：能源成本上升带来的成本压力显著高于澳洲。

锌矿发运及到港情况

• 澳洲锌矿出港量：自3月初以来，澳洲锌矿出港量同比下滑24%，整体出港量低于季节性表现。
• 我国锌矿到港量：我国3月锌矿到港量同样低于季节性表现，主因包括澳洲洪水、柴油危机导致锌矿发运延迟，以及锌矿进口窗口亏损不断扩大，抑制进口积极性。
• 国产锌精矿产量：4月国产锌精矿预计产量为31.85万金属吨，环比有所提升。
• 国内到港趋势：结合船期周期，国内4月下旬至5月上旬或将迎来到港量显著下滑的阶段，5月中旬后随补给恢复逐步改善。

锌锭出口盈亏

• 出口盈亏：锌锭出口（至东南亚）利润在-53元/吨左右，出口窗口即将面临打开。
• 出口影响：出口带动下，国内锌锭过剩有望缓解，因此国内库存能否去化成为关键。

套利策略建议

• 方向策略：锌价近期整体易涨难跌，建议维持逢低多策略。
• 套利机会：出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套。

伦锌持仓与仓单集中度

• 伦锌持仓：关注伦锌持仓与仓单集中度变化，以判断市场流动性及价格走势。

月度平衡表（单位：万吨）

结论

综上所述，锌价在短期内受到矿端趋紧及需求复苏的支撑，整体呈现易涨难跌的趋势。建议投资者在逢低时采取多头策略，并关注出口窗口打开带来的套利机会。同时，需密切关注国内库存走势及全球柴油短缺对锌矿供应的影响。