> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析总结（2026/4/24） ## 核心内容 锌价近期整体呈现“易涨难跌”的趋势，主要由矿端趋紧及需求复苏共同驱动。宏观面上，美伊局势虽紧张，但“地缘脱敏”背景下，全球经济衰退担忧已排除，为金属市场提供了支撑。市场焦点集中于澳洲柴油危机，该事件在短期内支撑锌价，但中长期缺口仍未解决，高油价背景下，锌矿运输及到港效率仍受影响。 ## 主要观点 - **矿端趋紧**：近期矿端增量预期大幅下修，加工费加速下滑，叠加能源成本上升，海外冶炼厂低负荷开工概率提升。国内炼厂虽在硫酸利润支撑下暂无显著减产，但TC下行、内外比价恶化及原料库存回落，导致生产不确定性增加。5-6月季节性检修增多，进一步影响供应。 - **需求复苏**：下游原料库存持续下降，补库意愿上升。LME结构走强，出口窗口临近打开，出口带动国内库存去化，有利于缓解过剩压力。 - **出口窗口**：锌锭出口窗口临近打开，预计4月22日锌锭出口（至东南亚）利润在-53元/吨左右，若出口恢复，国内锌锭过剩有望缓解。 - **库存走势**：国内库存逆季节性累库，但5月炼厂检修增多，有望显著去库，成为锌价上涨的重要支撑。 ## 关键信息 ### 重点高频数据 - **LME近月结构**：LME结构走强，有助于出口窗口的打开。 - **国内库存走势**：国内库存目前处于逆季节性累库阶段，但5月有望显著去库。 ### 全球柴油短缺对锌矿影响 - **影响地区**：澳洲和秘鲁是全球柴油短缺对锌矿影响最直接的地区。 - **影响程度**：若秘鲁和澳洲锌矿生产及发运受影响约10%-15%，影响时长2个月左右，将影响3.7-5.5万金属吨的产出/发运，约占全球总量的1.5%-2.5%。 - **能源成本占比**： - 澳洲：嘉能可旗下矿山能源成本占现金成本比例偏高。 - 秘鲁：能源成本上升带来的成本压力显著高于澳洲。 ### 锌矿发运及到港情况 - **澳洲锌矿出港量**：自3月初以来，澳洲锌矿出港量同比下滑24%，整体出港量低于季节性表现。 - **我国锌矿到港量**：我国3月锌矿到港量同样低于季节性表现，主因包括澳洲洪水、柴油危机导致锌矿发运延迟，以及锌矿进口窗口亏损不断扩大，抑制进口积极性。 - **国产锌精矿产量**：4月国产锌精矿预计产量为31.85万金属吨，环比有所提升。 - **国内到港趋势**：结合船期周期，国内4月下旬至5月上旬或将迎来到港量显著下滑的阶段，5月中旬后随补给恢复逐步改善。 ### 锌锭出口盈亏 - **出口盈亏**：锌锭出口（至东南亚）利润在-53元/吨左右，出口窗口即将面临打开。 - **出口影响**：出口带动下，国内锌锭过剩有望缓解，因此国内库存能否去化成为关键。 ## 套利策略建议 - **方向策略**：锌价近期整体易涨难跌，建议维持逢低多策略。 - **套利机会**：出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套。 ## 伦锌持仓与仓单集中度 - **伦锌持仓**：关注伦锌持仓与仓单集中度变化，以判断市场流动性及价格走势。 ## 月度平衡表（单位：万吨） | 分项\时间 | 2025/5 | 2025/6 | 2025/7 | 2025/8 | 2025/9 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 | 2026/1 | 2026/2 | 2026/3 | 2026/4 | 2026/5 | 2026/6 | 2026/7 | 2026/8 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 总产量抛储量 | 44.48 | 49.67 | 55.52 | 57.07 | 55.09 | 57.01 | 54.20 | 51.44 | 52.09 | 51.20 | 53.45 | 53.75 | 53.00 | 51.50 | 53.50 | 54.00 | | 进口出口 | 2.670.14 | 3.610.19 | 1.790.04 | 2.570.03 | 2.270.25 | 1.880.85 | 1.824.28 | 0.872.72 | 2.410.20 | 0.450.39 | 1.450.47 | 0.500.50 | 0.501.00 | 1.000.10 | 1.000.10 | 1.000.10 | | 总供应总消费 | 47.0147.00 | 53.0950.98 | 57.2754.18 | 59.6154.57 | 57.1157.96 | 58.0457.05 | 51.7453.66 | 49.5952.40 | 54.3052.46 | 51.2636.44 | 54.4355.63 | 53.7553.75 | 51.5052.50 | 51.5053.40 | 54.4053.40 | 54.9054.90 | | 过剩量 | 0.01 | 2.11 | 3.09 | 5.04 | -0.85 | 0.99 | -1.92 | -2.81 | 1.84 | 14.82 | -1.20 | 0.00 | -2.00 | -1.00 | 1.00 | 0.00 | | 产量同比 | -9.45% | -1.88% | 21.62% | 28.30% | 21.58% | 22.23% | 22.82% | 13.93% | 11.37% | 13.63% | 15.19% | 13.37% | 19.15% | 3.68% | -3.64% | -5.38% | | 消费同比 | -12.66% | -7.94% | 4.78% | 6.31% | 9.03% | 14.60% | 10.57% | 1.81% | 6.76% | -12.07% | 10.86% | -2.22% | 13.83% | 2.98% | -1.44% | 0.60% | | 产量累计同比 | -7.09% | -6.20% | -2.51% | 1.02% | 3.17% | 5.02% | 6.52% | 7.10% | 11.37% | 12.48% | 13.39% | 13.39% | 14.50% | 12.58% | 9.90% | 7.67% | | 消费累计同比 | -4.10% | -4.79% | -3.41% | -2.20% | -0.92% | 0.59% | 1.45% | 1.48% | 6.76% | -1.85% | 2.68% | 1.30% | 3.73% | 3.60% | 2.81% | 2.51% | ## 结论 综上所述，锌价在短期内受到矿端趋紧及需求复苏的支撑，整体呈现易涨难跌的趋势。建议投资者在逢低时采取多头策略，并关注出口窗口打开带来的套利机会。同时，需密切关注国内库存走势及全球柴油短缺对锌矿供应的影响。