20180825-安信证券-中国神华-601088.SH-上半年业绩符合预期_公共事业属性持续提升_5页_357kb

中国神华2018年半年度业绩总结

核心内容

中国神华在2018年上半年实现了营业收入1273.8亿元，同比增长5.7%，但归母净利229.8亿元，同比下降5.5%。业绩表现基本符合市场预期，主要由于上年度营业外收入较高导致基数效应。

主要观点

• 业绩表现：

  • 上半年营业收入同比增长5.7%，期间费用率同比下降0.4个百分点。
  • 归母净利同比下降5.5%，主要因上年度基数较高。
  • 二季度营业收入同比增长8.3%，环比增长2.3%；归母净利同比下降6.1%，环比下降2.5%。

• 业务板块表现：

  • 煤炭业务：上半年煤炭业务收入999.8亿元，同比增长4.1%；毛利288.2亿元，同比下降2.3%；毛利率28.8%，同比下降1.9个百分点。煤炭销售量同比微增2.18%，但自产煤销售同比下降7.6%，外购煤销售同比增长26.7%。
  • 电力业务：上半年电力业务收入407.7亿元，同比增长11.9%；毛利大幅反弹至84.9亿元，同比增长37.7%；毛利率20.8%，同比提升3.9个百分点。
  • 运输业务：上半年运输业务收入241.6亿元，同比增长6.2%；毛利141.8亿元，同比增长4.3%。其中，航运业务收入增长最快，增幅达40.5%。
  • 煤化工业务：上半年煤化工业务收入30.3亿元，同比增长1.2%；毛利率22.4%，同比提升1.7个百分点。

关键信息

• 财务数据：

  • 2018年半年报显示，公司总市值为346,874.98百万元，流通市值为287,603.70百万元。
  • 股价（2018-08-24）为17.44元，6个月目标价为25.00元。
  • 投资建议为买入-A，预计2018-2020年收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元；净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元。

• 盈利预测：

  • EPS预计分别为2.48元、2.63元、2.69元。
  • 动态市盈率预计为8.9倍，市净率预计为1.5倍。
  • ROE预计为17.1%、18.8%、18.3%。

• 风险提示：

  • 煤炭价格大幅下降
  • 火电需求不及预期

财务指标

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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