20240323-国盛证券-中国神华-601088.SH-行稳致远_龙头风范尽显_3页_516kb

中国神华2023年业绩分析总结

核心摘要

• 业绩概况：2023年归母净利润597亿，同比-143%；Q4净利1143亿，环比-238%，同比+89%。
• 煤炭业务：产销325亿吨/45亿吨，吨煤售价584元，价格韧性强；产能提升审批推进。
• 电力业务：发电量增长11%，售电成本下降47%，单位成本下降。
• 战略投资：拟高比例分红，维持“买入”评级，PE维持在120-130倍区间。

重点分析

一、业绩与财务数据

• 煤炭业务：
  • 2023年销量同比+35%，产量同比+77%；吨煤售价同比下降93%，但拖累幅度小于行业基准。
  • 自产煤成本同比+15%，Q4达标成本环比降幅显著。
• 电力业务：
  • 发电量同比+11%，售电价格同比-1%，成本下降47%，竞争力增强。

二、产能与战略进展

• 煤矿产能核增及证照办理持续推进，新井投产审批有序进行。
• 高股息战略延续，2023年分红比例大幅提升至752%，股息率约6%，具备长期投资属性。

三、投资建议

• 长期定位：高分红+低负债+稳健现金流，作为高股息资产具性价比。
• 短期评级：维持“买入”，预测2024-2026年净利润保持高位（均值606-624亿元），估值（PE）维持在124X至121X间稳定。

风险因素

• 煤价崩盘风险
• 政策变动导致电价调整
• 分红不及预期

资料来源：国盛证券研究