20181012-光大证券-中国国旅-601888.SH-近况跟踪报告_国旅中免一天三利好落地_业绩确定性下估值优势显现_5页_1mb

中国国旅（601888.SH）近况跟踪报告总结

核心内容

中国国旅近期迎来多项利好政策及业务拓展，增强了其业绩确定性与估值优势。公司作为免税行业龙头，持续受益于国家对消费市场的支持政策，同时在市内免税店与海外业务拓展方面取得实质性进展。

主要观点

• 市内免税店进展：上海中免市内免税店有限公司于10月9日正式注册成立，中免集团持股90%，上海双辉滨江商业经营管理有限公司持股10%。此举标志着市内免税店项目进入实质阶段，最快有望明年开业。
• 海外拓展：中免集团将在澳门的“上葡京”开设首家旗舰免税店，位于购物中心一楼，占地约7,500平方米，将为公司带来新的利润增长点，并推动其海外业务进一步发展。
• 政策支持：国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，并将海南建设国际旅游消费中心作为重点，表明国家对免税政策的重视，未来海南离岛免税政策有望进一步放宽。
• 业绩表现：公司9月北京机场店香化与精品收入同比增长42%，远超1-8月的35%增速，显示公司业绩增长势头强劲。
• 估值优势：当前股价回调至60元附近，未来若估值继续下探，具备投资价值，建议择机布局。

关键信息

业务拓展

• 上海市内免税店注册成立，中免集团持股90%，上海双辉持股10%。
• 澳门首家旗舰免税店将设于“上葡京”购物中心一楼，占地7,500平方米。
• 海南离岛免税政策有望进一步放宽，国家已出台相关方案。

业绩预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为43,989百万元、51,179百万元、58,266百万元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为3,762百万元、4,556百万元、5,612百万元。
• EPS：预计2018-2020年分别为1.93元、2.33元、2.87元。
• PE：预计2018-2020年分别为33倍、27倍、21倍。
• PB：预计2018-2020年分别为7.4倍、6.2倍、5.1倍。

财务指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为42%、44%、45%，持续提升。
• ROE：预计2018-2020年分别为22.42%、22.57%、23.01%，盈利能力增强。
• 每股净资产：预计2018-2020年分别为8.59元、10.34元、12.49元，持续增长。
• 每股经营现金流：预计2018-2020年分别为0.13元、1.77元、2.34元，现金流状况改善。

风险提示

• 宏观经济下行
• 毛利率增长不及预期
• 政策落地不及预期

增持建议

• 公司仍处于高速发展期，未来增长空间广阔。
• 当前估值较低，建议投资者择机布局。

分析师信息

• 谢宁铃：执业证书编号 S0930512060002，联系方式：021-22169321，邮箱：xienl@ebscn.com
• 李泽楠：联系方式：lizn@ebscn.com

市场数据

• 总股本：19.52亿股
• 总市值：1241.58亿元
• 一年最低/最高价：34.91元/76.03元
• 近3月换手率：35.26%

股价表现

• 一年相对涨幅：92.40%
• 一年绝对涨幅：72.71%

盈利预测与估值方法

• EPS预测：2018-2020年分别为1.93元、2.33元、2.87元
• PE预测：2018-2020年分别为33倍、27倍、21倍
• PB预测：2018-2020年分别为7.4倍、6.2倍、5.1倍
• EV/EBITDA：2018-2020年分别为23倍、19倍、15倍
• EV/EBIT：2018-2020年分别为24倍、19倍、16倍
• EV/Sales：2018-2020年分别为3倍、2倍、2倍

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的估值方法基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 光大证券研究所编写本报告，基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。
• 本报告仅限本公司客户使用，未经授权不得复制或分发。