20230129-创元期货-白糖周度报告_关注印度出口政策的变化_12页_1mb

印度出口政策变化与白糖市场周度分析总结

核心内容

本报告聚焦于2023年1月印度食糖出口政策变化及其对全球白糖市场的影响，同时回顾了2022年12月中国进口数据及巴西糖业发展态势，为2-3月国内白糖市场的走势提供判断依据。

主要观点

1. 中国食糖进口情况

• 12月进口量：中国12月进口食糖52万吨，同比增长31.52%，全年累计进口527.50万吨，同比下降6.89%。
• 进口亏损与量的关系：尽管进口亏损幅度持续高于2020和2021年，但进口量仍维持在530-560万吨之间，进口利润与进口量无明显相关性。
• 糖浆与预拌粉进口：12月糖浆进口5.55万吨，同比减少2万吨；预拌粉进口1.48万吨，同比持平。全年糖浆进口79.31万吨，同比增加25万吨；预拌粉进口25万吨，同比增加18万吨。但考虑到含糖折算，糖浆和预拌粉的总增量不足30万吨，对国内供求平衡影响有限。
• 进口影响：进口量不减与消费疲软是导致国内糖价单边下行的主要原因，而非单纯因进口糖来源问题。

2. 巴西糖业发展态势

• 乙醇与原糖关系：巴西石油公司上调汽油出厂价，乙醇价格随之上涨，但乙醇与原糖价差未缩小至3美分以下，预计新榨季糖厂仍会大量生产食糖。
• 乙醇产量与需求：巴西乙醇产量预计到2032年将增长至470亿升，其中玉米乙醇增速最快，将从33亿升增至91亿升。含水乙醇折糖价格从15.25美分升至16.5美分，仍具竞争力。
• 巴西糖业长期预测：巴西乙醇供应将占总供应的60%以上，无水乙醇市场份额将从32%升至48%。预计到2032年，巴西将出口4500万吨糖和23亿升乙醇。
• 巴西天气与产量：巴西中南部地区1月上半月降雨量高于正常水平，有利甘蔗生长，但糖分可能偏低。3月后将进入糖分积累期，降雨对产量影响将逐步显现。
• 巴西糖库存：巴西1月上半月食糖产量1.9万吨，累计产糖3348万吨，比上个榨季增长4.43%。1月份出口预计同比增加40万吨，期末库存可能偏紧，对原糖价格形成支撑。

3. 印度出口政策动向

• 产量与出口许可：印度本榨季食糖产量预计为3450万吨，低于预期。第一批600万吨出口许可已签署550万吨，出口180万吨，剩余部分将在5月底前完成。
• 第二批出口许可：印度政府将在2月份的部长级会议上决定是否发放第二批出口许可，目前市场预期为100-200万吨。
• 政策不确定性：印度出口政策是当前国际糖市的主要关注点，若政策宽松，可能对原糖价格造成压力；若收紧，则可能支撑价格。

4. 后市判断

• 原糖价格走势：春节长假期间，原糖价格累计上涨6.75美分/磅，主要受巴西乙醇价格和库存影响。
• 国内白糖市场反应：节后国内白糖市场将对原糖价格的上涨做出反应，但上涨的持续性需谨慎对待。
• 消费复苏预期：2-3月为传统淡季，国内白糖市场能否“淡季不淡”需观察春节期间消费数据。
• 风险提示：印度出口政策的不确定性仍是主要风险点，可能影响全球糖价走势。

关键信息

• 2022年全年中国食糖进口量为527.50万吨，同比下降6.89%。
• 巴西1月上半月甘蔗压榨量为43.98万吨，累计入榨量54209万吨，同比增长3.73%。
• 巴西乙醇产量增长显著，2023年预计达到470亿升，其中玉米乙醇增长最快。
• 印度食糖产量预计为3450万吨，第二批出口许可发放时间将在2月部长级会议中明确。
• 1月份巴西出口量有望同比增加40万吨，期末库存可能偏紧，对原糖价格形成支撑。
• 国内白糖市场对原糖上涨有反应，但需关注消费复苏情况。

附录：相关报告

• 20221218创元农产品白糖周报：巴西供应偏紧逐步缓解
• 20230115创元农产品白糖周报：关注巴西期末库存

报告团队

• 张琳静：油脂期货研究员，专注油脂产业链上下游分析
• 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究
• 廉超：宏观及贵金属研究员，专注宏观和贵金属研究
• 田向东：铜期货研究员，致力于铜基本面研究
• 李玉芬：铝期货研究员，专注铝上下游分析
• 陈昱允：锌期货研究员，构建系统化金属商品投研框架
• 陶锐：黑色商品研究员，专注钢铁产业链研究
• 高赵：聚烯烃研究员，致力于化工品多维度分析
• 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析

投资咨询资格

• 报告由创元期货股份有限公司发布，具备期货投资咨询业务资格（核准批文：苏证监期货字[2013]99号）
• 研究员均持有相关从业资格及投资咨询证号，确保专业性与合规性。