20220918-创元期货-白糖周度报告_关注印度进口政策的变化_13页_1mb

印度进口政策变化与白糖市场周度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年9月印度进口政策的变化及其对国际白糖市场的影响，同时分析了巴西白糖生产情况和伦敦白糖市场逼仓行情的结束。

主要观点

1. 巴西白糖生产情况

• 双周入榨甘蔗量：8月下半月入榨甘蔗量为4403万吨，同比增加1.79%，扭转了8月上半月的下降趋势，主要因天气条件改善。
• 糖产量：双周产糖314万吨，同比增加5.77%，创10年同期新高。
• 制糖比：双周制糖比达到48.45%，超出市场普遍预期的47.5%上限，主要因部分乙醇工厂停工。
• 乙醇产量与销售：乙醇总产量同比减少1.23%，含水乙醇内销量同比减少6.22%，无水乙醇内销量大增20.50%。
• 库存水平：巴西原糖库存持续低于去年同期，但与历史同期相比仍属较高水平。

2. 伦敦白糖市场逼仓情况

• Liffe10月合约交割：多头胜出，最终交割量为22.39万吨，合约价格收于613美元/吨，创历史新高。
• 炼糖利润：逼仓后炼糖利润从200美元/吨下降至130美元/吨，影响后续买盘。
• 国际糖价影响：若炼糖利润仍高于140美元/吨，巴西库存紧张局面将持续，国际糖价将受其影响。

3. 印度出口政策影响

• 出口政策窗口：印度出口政策出台时间窗口已不足两周，政策方式（如OGL或按产能分配）将显著影响出口节奏与国际糖价。
• 出口预期：预计印度22/23榨季出口许可为800万吨，可能分两批发放（500/300或400/400）。
• 出口量与价格：印度国内供应充足，预计出口量将维持在600万吨以上，出口价格为18.5美分/磅，是原糖市场的顶部。
• 政策分歧：UP邦倾向于按产能分配出口许可，而马邦等沿海省份支持OGL模式，有利于加快出口。

4. 中国进口政策与市场影响

• 厦门会议结果：会议建议减少22/23榨季进口量100万吨，但需商务部确认后才能落地。
• 进口成本与价格：在5600元/吨价位，多头关注人民币破7，空头则认为明年全球糖市走熊，企业倾向于销售前置。
• 进口与消费：4季度进口量预计同比减少30-40万吨，同时国内消费受疫情影响，仍存在不确定性。

关键信息

• 巴西生产数据：8月下半月巴西白糖产量同比增加，但库存仍偏紧，对国际糖价有支撑作用。
• 印度出口政策：政策方式与发放节奏将影响国际糖价走势，尤其是印度开榨后对市场供应的缓解。
• 中国进口变化：进口政策调整可能对国内市场造成影响，但需等待商务部最终确认。
• 风险提示：中国进口政策的调整是影响后市的重要风险因素。

后市判断

• 国际糖价走势：4季度国际糖价走势将受印度出口政策影响较大，印度开榨后市场供应将明显增加。
• 国内糖价：厦门会议的进口减少建议相对利好，但实际效果依赖于商务部的政策调整。
• 操作建议：5600元/吨附近向上驱动不足，建议关注政策变化与市场情绪。

创元期货研究团队

• 研究员：张琳静（油脂期货研究员），拥有七年期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析。
• 团队介绍：创元期货研究院涵盖宏观金融、黑色金属、有色金属、农产品、能源化工等多个领域，团队成员均具备丰富的市场研究与交易经验。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

图表说明

• 图1-图16：展示巴西和印度白糖、乙醇产量、库存及出口情况，为市场分析提供数据支持。
• 图17-图20：提供中国进口、印度生产与出口历史数据，辅助判断未来趋势。

总结

本报告重点分析了巴西白糖生产数据、伦敦白糖市场逼仓行情以及印度出口政策对国际糖价的影响，同时关注了中国进口政策的潜在变化。巴西白糖库存偏紧，印度出口政策的不确定性成为4季度糖价走势的关键变量，而中国进口减少的建议虽有利好，但最终需商务部确认。整体来看，国际糖价将在印度开榨后面临供应宽松的压力，而国内市场则需关注政策调整与销售节奏的变化。