20221030-创元期货-白糖周度报告_关注印度的黑天鹅_11页_944kb

中国白糖市场周度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年10月中国白糖市场及国际糖价的变动情况，特别关注印度和巴西的糖产量与出口政策对市场的影响，同时分析国内白糖库存与消费情况。

主要观点

• 进口量与利润脱钩：2022年9月中国食糖进口量为78万吨，同比减少10.31%，但进口量仍为历史第二高水平，且与进口利润无明显相关性。即便进口利润长期亏损，中国进口量仍未显著下降，表明进口利润并非影响进口量的关键因素。
• 糖浆与糖粉进口增长：9月糖浆和糖粉进口量分别为7.49万吨和1.89万吨，累计进口量同比大幅增长，显示在国际白糖价格上涨的背景下，糖浆和糖粉因0关税优势仍具竞争力。
• 印度出口限制政策：印度宣布将食糖出口限制延长至2023年10月，这可能引发行业抗议，但短期内出口受限，原糖价格反弹至19美分以上是合理的。
• 巴西糖产量预期：巴西南部分产区甘蔗单产提高，但种植面积持续缩减，预计2023年甘蔗产量将维持在5.7-5.9亿吨，糖产量在3600-3850万吨之间，整体呈现增产趋势。
• 国内白糖库存压力：10月份广西去库存速度未见明显提升，期末库存仍处于历史同期高水平。陈糖需通过降价消化，市场对此基本达成共识。
• 新糖价格预期：若原糖反弹至19美分以上，新糖尤其是SR2305合约可能迎来上涨机会。
• 操作建议：建议投资者观望，因印度出口限制政策仍存在不确定性，可能引发行业抗议，影响市场走势。

关键信息

一、数据更新

1. 食糖进口情况：

   • 2022年9月食糖进口78万吨，同比减少8.97万吨（降幅10.31%）。
   • 1-9月累计进口350.75万吨，同比减少32.83万吨（降幅8.56%）。
   • 21/22榨季累计进口533.72万吨，同比减少99.78万吨（降幅15.75%）。
   • 今年进口量未显著下降，预计2023年进口量缺口在500万吨左右。

2. 糖浆与糖粉进口情况：

   • 9月糖浆进口7.49万吨，糖粉进口1.89万吨。
   • 1-9月累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨。
   • 按榨季计算，糖浆和糖粉总进口量为112.67万吨，同比增加31.85万吨。

二、关注的集中点

1. 印度黑天鹅事件：

   • 印度延长食糖出口限制至2023年10月，可能影响全球糖价走势。
   • 当前原糖价格已跌破印度出口成本，短期内价格反弹合理。

2. 巴西明年生产预期：

   • 南巴西甘蔗种植面积缩减，预计2023年甘蔗产量为5.7-5.9亿吨，糖产量为3600-3850万吨。
   • 各机构对巴西糖产量的预测基本一致，显示巴西可能进入新一轮增产周期。

3. 巴西收榨时间预测：

   • 11月底大部分糖厂将收榨，剩余3个双周需追产130万吨。
   • 巴拉那州收榨时间预计延长至12月21日，MatoGrosso do Sul州推迟至12月，但不能更晚，否则影响下一年种植。
   • 拉尼娜天气影响下，收榨时间可能进一步延后。

三、后市判断

• 国际糖价波动：印度出口限制政策可能打破原有价格运行轨迹，短期内原糖价格反弹合理。
• 国内白糖市场：
  • 陈糖去库存速度缓慢，需继续降价消化。
  • 新糖价格受原糖反弹预期影响，可能迎来上涨。
• 操作建议：建议投资者观望，因印度政策存在不确定性，市场仍有变数。

附：创元期货研究团队

• 宏观金融组：
  • 张紫卿：国债期货研究员，专注利率市场。
  • 吴隆巍：贵金属研究员，研究贵金属基本面。
• 农产品组：
  • 张琳静：油脂期货研究员，专注油脂产业链分析。
• 其他团队：
  • 各组研究员均具备丰富的研究与交易经验，涵盖有色金属、黑色金属、能源化工等多个领域。

风险提示

• 印度出口限制政策可能引发行业强烈抗议，对市场造成影响。
• 国内白糖市场受疫情及消费预期影响，需关注库存与消费变化。

免责声明

本报告仅供客户使用，信息来源为公开数据，不构成投资建议，创元期货不承担由此引发的任何损失。

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