20181102-川财证券-2018年A股三季报业绩点评_盈利增速回落_收入增速持续改善_8页_691kb

A股2018年三季报总结

核心内容

2018年10月31日，A股三级报业绩预告全部披露完毕。整体来看，A股三季报净利润同比增速有所回落，中小板和创业板的盈利增速下降尤为明显。同时，ROE（净资产收益率）也出现小幅回落，主要受到销售净利率和资产周转率的影响。

主要观点

A股整体盈利增速回落

• 净利润增速：2018年三季报，A股剔除金融后的净利润累计同比增速为10.98%（17.81%），较2018年上半年的14.51%（23.23%）有所下降。
• 板块差异：主板、中小企业板、创业板三季报净利润增速分别为11.57%、7.78%、2.07%，较上半年分别回落了3.18%、6.6%、6.12%。
• 预计全年增速：根据历史数据测算，主板全年净利润增速预计在11%-12%，中小企业板在11%-8%，创业板在26%-2%区间。考虑到创业板上年特殊情况，剔除温氏股份、乐视网、光线传媒、坚瑞沃能等影响较大的公司后，预计创业板全年净利润增速在12%-16%区间。

ROE小幅回落，中小创受影响较大

• 整体ROE：2018年三季报，A股整体ROE（TTM）为9.52%，较二季度略有回落。
• 板块差异：主板ROE为9.76%，中小企业板为8.49%，创业板为6.33%。三个板块ROE均较二季度回落。
• ROE构成：ROE的下降主要由销售净利率和资产周转率的回落驱动，权益乘数则连续两个季度回升。
• 中小创影响：中小板和创业板营业收入增速和毛利率均出现回落，导致盈利增速下降明显。

行业表现分化

• 盈利增速：金融、房地产、周期、消费和TMT行业三季报净利润同比增速分别为4.47%、30.69%、24.77%、11.96%和-5.02%。其中，房地产盈利增速最高，TMT行业盈利增速降幅有所改善。
• 营业收入增速：金融、房地产、周期、消费和TMT行业营业收入同比增速分别为6.38%、28.4%、14.28%、12.26%和15.53%，较上半年有所上升。
• ROE表现：食品饮料、建材、家电、钢铁和银行行业的ROE水平较高，石油石化行业ROE提升最为明显，提升了0.97个百分点。

关键信息

重点行业分析

• 房地产行业：三季报净利润同比增速达30.69%，显示行业盈利向好。
• 石油石化行业：ROE提升显著，成为三季报中表现最好的行业之一。
• 建材行业：净利润和营业收入增速均领先，ROE提升0.67个百分点。
• TMT行业：盈利增速持续为负，但降幅有所收窄。

费率变化

• 管理费用率：三季报管理费用率从二季度的4.62%降至3.65%，显示企业成本控制有所改善。
• 其他费率：财务费用率和销售费用率与二季度基本持平。

风险提示

• 宏观经济政策从紧：可能对整体市场盈利产生负面影响。
• 黑天鹅事件：国内外突发因素可能对市场造成冲击。
• 企业盈利不及预期：部分行业或公司可能未能达到市场预期。

结构总结

A股整体表现

• 净利润同比增速回落。
• 营业收入持续回升。
• ROE小幅回落，但整体趋势仍在改善。

板块表现

• 主板：净利润增速稳定，ROE略有回落。
• 中小企业板：净利润增速回落，营业收入增速下降。
• 创业板：净利润增速持续回落至个位，但预计全年增速有所回升。

行业分析

• 盈利增速：房地产、周期行业表现较好，TMT行业仍承压。
• 营业收入增速：金融、房地产、周期和TMT行业均有所上升。
• ROE：食品饮料、建材、家电等行业的ROE水平较高，石油石化行业ROE提升显著。

风险提示

• 宏观经济政策趋紧。
• 海内外黑天鹅事件风险。
• 企业盈利不及预期风险。

附录

• 分析师：邓利军、邢妍妹
• 机构：川财证券研究所
• 联系方式：分析师邓利军（021-68595193, dengli jun@cczq.com）；邢妍妹（021-68595195, xingyanshu@cczq.com）
• 报告时间：2018/11/2
• 报告类别：策略动态