通信行业2018年三季报点评：持续开源节流，5G具备确定性投资机会-20181102-浙商证券-12页

通信设备行业2018年三季报总结

核心内容

2018年11月2日发布的通信设备行业三季报分析指出，行业整体在4G建设末期面临增长放缓，但通过开源节流、降杠杆等措施，经营状况有所改善。同时，5G作为确定性投资机会，展现出良好的发展前景，推荐关注相关领域。

主要观点

• 行业整体表现：2018年前三季度通信行业整体营收和净利润增长放缓，但剔除中兴和联通后，营收同比增长25%，净利润同比增长16%。费用率下降3.74个百分点，资产负债率降至46%，显示行业在成本控制和去杠杆方面取得进展。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长2.61%，但营收占比略有下降。应收账款周转天数增加，反映回款周期延长。
• 质押规模下降：行业质押规模较年初下降31%，市值占比连续降低，显示市场风险偏好有所下降。

细分板块表现

细分板块分化明显，部分板块增长显著，而另一些则表现不佳：

• 增长显著的板块：北斗导航、运营商、光模块/器件、人工智能、射频、信息安全、专网等板块业绩增长势头良好。
• 有望迎来拐点的板块：军工信息化板块预计将迎来业绩提升。
• 增长放缓的板块：主设备商、统一通信、大数据、光纤光缆、IDC/CDN、云计算等板块增速放缓。
• 业绩下滑的板块：物联网、车联网、通信服务板块表现不佳。

关键信息

• 行业估值：通信（中信）指数PE（TTM）为45.89倍，处于历史底部区域，维持“看好”评级。
• 5G投资机会：5G建设预计2019年开始，2020年进入投资高峰，主设备商、光模块/器件及车联网应用将受益。
• 重点推荐公司：
  • 主设备商：烽火通信、中兴通讯
  • 光模块/器件：光迅科技、中际旭创
  • 车联网：高新兴、海格通信
  • 北斗导航：海格通信
  • 专网：海能达
  • 运营商：中国联通

投资策略

• 行业评级：维持“看好”评级，认为通信行业在5G趋势下具备确定性投资机会。
• 细分板块推荐：
  • 5G主设备：关注烽火通信、中兴通讯
  • 光模块/器件：关注光迅科技、中际旭创
  • 车联网应用：关注高新兴、海格通信
  • 北斗导航：关注海格通信
  • 专网：关注海能达
  • 运营商：关注中国联通

风险提示

• 5G进度不及预期
• 贸易争端继续发酵

图表目录（摘要）

• 图1：2018Q1-3通信行业营收同比增长13%
• 图2：2018Q1-3通信行业净利润同比下滑14%
• 图3：2018Q1-3通信行业营收同比增长18%（剔除中兴通讯）
• 图4：2018Q1-3通信行业净利润同比增长28%（剔除中兴通讯）
• 图5：2018Q1-3通信行业营收同比增长25%（剔除中兴、联通）
• 图6：2018Q1-3通信行业净利润同比增长16%（剔除中兴、联通）
• 图7：2018Q3通信行业营收同比增长20%（剔除中兴、联通）
• 图8：2018Q3通信行业净利润同比增长25%（剔除中兴、联通）
• 图11：通信行业毛利率、净利率增强
• 图12：期间费用率显著下降
• 图13：通信行业资产负债率同比下降7.33个百分点
• 图14：通信行业ROA同比上升
• 图15：通信行业经营现金流改善，但营收占比下降
• 图16：通信行业应收账款及存货周转天数增加
• 图17：通信行业个股质押比例的区间分布（截至2018/11/01）
• 图18：通信行业质押规模（以当日市值计算）
• 图19：北斗导航、光模块/器件、人工智能营收增速领先
• 图20：专网、射频、运营商净利润增速领先
• 图21：通信行业PE-TTM处于低位
• 图22：三大运营商资本开支处于底部

表格目录（摘要）

• 表1：通信行业2018Q1-3表现突出的43只个股

公司推荐

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%～+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%～+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%～+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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