20181102-浙商证券-通信行业2018年三季报点评_持续开源节流_5G具备确定性投资机会_12页_740kb

通信设备行业2018年三季报总结

核心内容

2018年11月2日发布的通信设备行业三季报点评指出，行业整体处于4G建设末期，面临增长放缓的压力，但通过开源节流、控制成本和去杠杆等措施，行业财务状况有所改善。同时，5G作为未来增长点，具备确定性投资机会。报告重点推荐5G主设备、光模块/器件、车联网、北斗导航、专网及运营商等板块。

主要观点

• 行业整体表现：
  2018年前三季度，通信行业营收和净利润分别同比增长12.57%和-14.02%，但剔除中兴和联通后，营收和净利润分别增长17.69%和28.49%。Q3净利润环比增长8.06%，同比增长24.95%，显示行业在末期有所回暖。

• 费用与杠杆控制：
  期间费用率下降至13.05%，同比降低3.74个百分点。资产负债率降至46%，同比降低6.19个百分点，表明企业持续优化资本结构。

• 现金流改善：
  经营活动现金流净额增长2.61%，但营收占比下降0.87个百分点。应收账款周转天数增加至99.29天，显示回款压力增大。

• 质押规模下降：
  通信行业质押规模较年初下降31%，市值占比连续降低，主要受股价下跌和监管政策影响。

细分板块分化

• 增长显著的板块：
  北斗导航、运营商、光模块/器件、人工智能、射频、信息安全、专网板块业绩增长良好，其中北斗导航、运营商、专网板块净利润增速分别达到214%、100%、164.6%。

• 增长放缓的板块：
  主设备商、统一通信、大数据、光纤光缆、IDC/CDN、云计算板块增长放缓。

• 业绩下滑的板块：
  物联网、车联网、通信服务板块业绩下滑，其中物联网板块部分个股营收和净利润均出现下滑。

关键信息

投资机会推荐

• 5G主设备商：烽火通信、中兴通讯
• 光模块/器件：光迅科技、中际旭创
• 车联网应用：高新兴、海格通信
• 北斗导航：海格通信
• 专网：海能达
• 运营商：中国联通

行业估值

截至2018年11月1日，通信（中信）指数PE（TTM）为45.89倍，处于历史底部区域，显示行业具备投资价值。

投资策略

• 维持“看好”评级：行业估值处于低位，5G发展趋势明确，运营商资本开支有望触底，行业投资机会显著。
• 关注5G相关领域：5G频谱资源许可方案将在2018年9月发布，2019年启动建设，2020年进入投资高峰。
• 关注景气/拐点板块：军工信息化板块有望迎来业绩拐点，北斗导航、专网、运营商板块增长强劲。

风险提示

• 5G建设进度不及预期
• 贸易争端继续发酵
• 市场环境变化带来的不确定性

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总结

2018年通信行业整体进入4G建设末期，行业增速放缓，但通过成本控制、去杠杆等手段，行业财务状况有所改善。5G作为未来发展趋势，具备确定性投资机会，建议关注主设备商、光模块/器件及车联网等细分领域。同时，北斗导航、专网及运营商板块表现突出，值得关注。行业估值处于低位，投资评级为“看好”，但需警惕5G进度及贸易争端等风险。