20150623-中原证券-ETF期权策略周报_现货波动性加大_期权保险策略正当时_13页_955kb

ETF期权策略周报总结

核心内容

本周ETF期权市场表现活跃，成交量显著上升，尤其看跌期权在上周五创下上市以来单日成交新高。这一现象主要由现货市场的大幅杀跌和期权持仓限额的放宽共同驱动。报告指出，期权保险策略（即持有现货同时买入看跌期权）在当前市场环境下具备独特优势，为投资者提供了有效的对冲工具。

主要观点

• 市场波动性加大：上周现货市场出现大幅下跌，超出预期，融资盘强制平仓对市场造成较大影响。
• 期权保险策略适用性增强：期权保险策略相比股指期货套期保值策略和现货止损策略，具有更低成本、更精准亏损控制和更灵活的优势。
• 对冲工具价值凸显：投资者若认为市场调整尚未结束，可考虑采用期权保险策略，以对冲系统性风险。

关键信息

期权保险策略

• 优点：
  • 成本低廉：虚值看跌期权的期权费便宜，占用资金少。
  • 精准控制亏损：投资者可设定亏损幅度，避免错误止损。
  • 灵活：当行情向有利方向发展时，可选择放弃行权，继续享受现货上涨收益。
• 策略选择建议：
  • 7月到期合约流动性较好，时间周期适中，但权利费较高。
  • 9月到期合约提供了更多策略选择，但需关注后续新增合约的可能。

期权策略跟踪

• 备兑开仓策略：
  • 50ETF购6月2.90：昨结0.04，剩余期限5天，保值比率1.34%，最大盈利比率2.24%，行权概率41.28%。
  • 50ETF购7月2.90：昨结0.21，剩余期限33天，保值比率7.36%，最大盈利比率8.26%，行权概率54.21%。
• 套利机会：
  • 本周内多个合约存在正向套利机会，如50ETF购6月2.90与50ETF沽6月2.90组合，套利收益为0.56%。

期权成交状况

• 成交量：
  • 2015年6月2.95合约成交量达6696.00张，2015年9月2.95合约成交量达152.00张。
  • 2015年6月2.90合约成交量为3051.00张，2015年9月2.90合约成交量为152.00张。
• 持仓量：
  • 2015年6月2.95合约持仓量为7942.00张，2015年9月2.95合约持仓量为179.00张。

理论价格及杠杆

• 理论价格：
  • 2015年6月2.95合约理论价格为0.01，2015年9月2.95合约理论价格为10.47。
  • 2015年6月3.60合约理论价格为0.00，2015年9月3.60合约理论价格为18.31。
• 理论杠杆：
  • 2015年6月2.90合约理论杠杆为47.18，2015年9月2.90合约理论杠杆为7.11。
  • 2015年6月3.60合约理论杠杆为-3.97，2015年9月3.60合约理论杠杆为-3.84。

敏感性参数跟踪

• Delta值：
  • 2015年6月2.90合约Delta值为0.40，2015年9月2.90合约Delta值为0.53。
  • 2015年6月3.60合约Delta值为0.00，2015年9月3.60合约Delta值为0.06。
• Gamma值：
  • 2015年6月2.90合约Gamma值为4.40，2015年9月2.90合约Gamma值为1.04。
  • 2015年6月3.60合约Gamma值为0.00，2015年9月3.60合约Gamma值为0.31。
• Vega值：
  • 2015年6月2.90合约Vega值为0.00，2015年9月2.90合约Vega值为0.49。
  • 2015年6月3.60合约Vega值为0.00，2015年9月3.60合约Vega值为0.44。

结论

当前ETF期权市场波动性加大，期权保险策略成为对冲系统性风险的有效工具。投资者应关注流动性较好的7月合约，同时留意9月合约的新增机会。市场调整尚未结束，建议采用期权保险策略以降低风险。