20150830-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_隐含波动率高位_做空波动率正当时_11页_1011kb

隐含波动率高位，做空波动率正当时

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权市场的近期走势与波动率变化，并基于当前市场环境推荐相应的期权交易策略。整体来看，市场经历了大幅下跌后出现反弹迹象，隐含波动率处于高位，但短期内下跌风险较低，适合做空波动率策略。

市场回顾

1.1 现货交易情况

• 上证50ETF价格经历大幅下跌，周三触底反弹，周五收于2.168元，较前一周下跌4.66%。
• 成交量显著增加，日均成交17.88亿份，较前一周增加98.03%。
• 基金份额小幅上升，为151.22亿份，较前一周上升0.96%。

1.2 期权交易情况

• 上证50ETF期权加挂了执行价格为1.8至2.15及10月的合约。
• 总成交量为1,026,213张，较前一周上升15.44%。
• 认购期权成交量为598,710张，认沽期权为427,503张。
• 持仓量为360,594张，较前一周下降9.14%，与8月合约到期相关。
• 成交量P/C平均值为0.714，较前一周下降21.05%；持仓量P/C平均值为0.382，较前一周下降19.58%。
• 成交额P/C比周一达7.627，周五降至1.108，较周一下降85.47%。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
• 成交量加权平均下跌的认购期权跌幅为-28.03%，认沽期权涨幅为95.89%。
• 持仓量加权平均下跌的认购期权跌幅为-37.74%，认沽期权涨幅为68.01%。
• “50ETF沽8月2.35”涨幅达5922.08%，杠杆系数为227.9倍。

波动率分析

2.1 上证50ETF历史波动率

• 各周期历史波动率均上升，其中两周历史波动率上升107.18%，达到84.75%。
• 一个月、两个月、三个月、半年历史波动率分别为65.52%、62.83%、60.98%、49.49%。

2.2 上证50ETF期权隐含波动率

• 认购期权隐含波动率为34.37%，较前一周上升8.34%。
• 认沽期权隐含波动率为71.4%，较前一周上升43.42%。
• 所有期权隐含波动率为52.89%，较前一周上升29.77%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差扩大至37%，主要受期指贴水影响。
• 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，认沽期权波动率高于历史波动率。
• 隐含波动率期限结构呈现“近高远低”特征，表明投资者对未来波动率预期下降。

策略推荐

3.1 做空波动率策略

• 做空跨式价差：卖出“50ETF购9月2.15”+卖出“50ETF沽9月2.15”，权利金分别为0.1035元和0.1921元，最大盈利2956元，适用于标的价格在1.8544至2.4456之间波动。
• 做空宽跨式价差：卖出“50ETF购9月2.30”+卖出“50ETF沽9月2.00”，权利金分别为0.0561元和0.1186元，最大盈利1747元，适用于标的价格在1.8252至2.4747之间波动。
• 认沽期权比率价差：卖出2张“50ETF沽9月2.15”+买入1张“50ETF沽9月2.35”，权利金分别为0.1921元和0.223元，最大盈利1612元，仅在标的价格大幅下跌时出现亏损。

3.2 牛式价差策略

• 牛式价差：买入“50ETF购9月2.10”+卖出“50ETF购9月2.20”，权利金分别为0.127元和0.087元，组合盈亏平衡点为2.14元。
• 若持有到期，标的价格高于2.2元时最大盈利为1400元，绝对收益达350%；标价格低于盈亏平衡点时最大亏损为400元。

关键信息总结

• 市场趋势：上证50ETF经历下跌后反弹，成交量显著增加。
• 波动率特征：隐含波动率处于高位，认沽期权波动率显著高于认购期权。
• 策略适用性：当前市场环境适合做空波动率，且牛式价差可作为看多策略。
• 风险提示：市场存在不确定性，投资者应根据自身风险偏好选择策略。